2025年11月至2026年1月金价展开新一轮趋势上涨行情，驱动力为年底消费旺季预期、美联储宽松货币政策以及地缘政治风险升温，2026年1月29日伦敦黄金最高上涨至5599美元/盎司。美国就业市场偏弱企稳同时通胀仍然偏高使得1月28日美联储宣布再次暂停降息，1月30日特朗普提名偏鹰派美联储主席人选一方面缓和市场对美国财金纪律失控的担忧另一方面引发市场对美联储紧缩货币的担忧，1月底伦敦黄金最低跌至4402美元/盎司而伦敦白银跌幅更是高达47.4%。美国就业市场羸弱以及通胀压力缓解使得2月份美联储降息预期再次升温，2月20日美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权援引IEEPA开征关税，2月28日美国和以色列联合袭击伊朗并斩首伊朗最高精神领袖而伊朗也坚定反击以色列和美军基地，美联储降息预期升温、国际贸易形势再起波澜以及地缘政治风险急剧升温使得2月份贵金属板块企稳回升。但伊朗以封锁霍尔木兹海峡为杠杆倒逼特朗普TACO，国际油价飙升引发通胀中枢上移和欧美央行紧缩担忧，这削弱了贵金属的流动性溢价且进一步打压工业贵金属的工业需求预期，3月份伦敦黄金最低跌至4098美元/盎司，中东油国抛售黄金补充财政收入则加大了金价波动幅度。但地缘政治风险对贵金属的避险需求继续存在，3月底伦敦黄金展现出在4000美元/盎司上方短期企稳的可能性。
　　从长周期看，百年未有之大变局和中美博弈竞争推高地缘政治风险并冲击全球政治经济贸易货币体系，地缘政治风险带来的避险需求和全球贸易货币体系重组带来的储备分散化需求持续推高金价波动中枢；特朗普2.0循丛林法则推行关税武器化和重构地缘战略空间，全球经贸体系加速重组并开启乱纪元模式，黄金长周期牛市基础进一步巩固。从中周期看，特朗普2.0新政损害全球经济增长动能，为此需要各经济体实施更多经济刺激措施，避险需求和流动性溢价推动黄金中期内偏强运行；伊朗战争导致油价飙升和通胀中枢上移，可能倒逼欧美央行短期紧缩并阶段性削弱黄金的流动性溢价；但央行紧缩货币势必会进一步恶化经济增长动能，因此在中周期维度继续支持金价偏强运行。我们判断金价继续处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月份以来的第二轮中周期牛市当中，但短周期金价可能因流动性折价、中东油国抛售和美元升值因素而承压，技术分析显示伦敦黄金下方支撑水平分别为3600和4100美元/盎司，3月下旬伦敦黄金初步展示出在4000美元/盎司上方企稳的迹象。