事件：2025年，公司实现收入310亿元，同比+11%，归母净利润40.6亿元，同比+31%。2025Q4，公司实现收入69.8亿元，同比-5%，环比-10%，归母净利润8.2亿元，同比+3%，环比-28%。
　　客户资源多元化，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：据MarkLines和乘联会，2025年全球新能源汽车销量2,262万辆，同比+29%；中国新能源汽车销量1,649万辆，同比+28%，渗透率达48%。2025年，特斯拉全球生产166万辆，同比-7%。基于丰富的客户资源，公司业务收入124亿元，同比+9%；2）家电：据产业在线，2025年中国家用空调总产销2亿台，同比-1%，其中内销1亿台，同比+1%；中央空调行业销售规模1,387亿元，其中内销1,126亿元，同比-7%，出口261亿元，同比+13%。公司业务收入186亿元，同比+12%。
　　优化产品结构+精细化管理，公司归母净利率同比提升。2025年，公司销售毛利率28.8%，同比+1.3pct，归母净利率13.1%，同比+2.0pct，预计主要系公司通过优化产品销售结构，积极推进降本增效，其中2025Q4，公司销售毛利率31.2%，同比+4pct，环比+3pct，销售净利率11.7%，同比+1pct，环比-3pct。费用端，2025年，公司期间费用率13.3%，同比-0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.2/-0.2/+0.5/-0.4pct，财务费用同比增加较多主要系汇兑损失增加。
　　战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2025年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。
　　盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48/56/65亿元，对应PE分别为37/32/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。