核心观点
　　公司发布2025年度报告：公司2025年全年实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润40.63亿元，同比增长31.10%，业绩落于预告区间中值。2025Q4实现营收69.82亿元，同比-5.44%；实现归母净利润8.21亿元，同比+2.93%。2025Q4暖通产业国补退坡影响，导致业绩低于预期。2025年公司拟累计现金分红16.81亿元，占2025年归母净利润41.37%。
　　制冷业务逆势增长，数据中心液冷加快发展：据产业在线，2025年中国家用空调销量同比小幅下滑1.2%，其中内销同比小幅增长0.7%；中央空调行业销售规模同比下滑4.1%。2025年公司制冷空调电器零部件业务营业收入为185.85亿元，同比上升12.22%，在下游空调产销平淡的背景下收入逆势增长；毛利率28.77%，同比提升1.42个百分点，突显公司优秀的产品力和强大的议价能力。同时，公司聚焦核心客户和主导产品，推动数据中心液冷和储能液冷业务拓展，2025年公司液冷和储能业务销售额达20亿元，其中数据中心液冷收入实现翻倍增长。
　　汽车业务精耕细作：2025年公司汽车零部件业务营业收入为124.27亿元，同比上升9.14%；毛利率28.79%，同比增加1.15个百分点。据MarkLines和乘联会，2025年全球新能源汽车销量达到2,262万辆，同比增长29.04%，全球新能源车渗透率23.6%；其中中国新能源汽车销量同比增长28.2%。公司汽车热管理收入弱于行业增速，主要系公司最大客户特斯拉2025年全球新能源车（纯电）交付量163.61万辆同比-8.6%，导致公司新能源汽车热管理产品销售量6,951.99万只，同比-8.30%。
　　大力脱拓展仿生机器人配件：公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度，预计放生机器人未来会成为公司的第三成长曲线。同时，积极扩大机电执行器的海外生产，持续扩充研发队伍，以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。泰国工厂有望为公司机器人零部件产品海外量产提供基础，巩固公司在大客户全球供应链中的核心地位和先发优势。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营收为337.4/397.1/495.9亿元，同比分别增长8.8%/17.7%/25.4%；归母净利润46.9/54.8/68.7亿元，同比分别增长15.3%/17.0%/25.4%；对应PE分别为38/33/26倍，维持“推荐”评级
　　风险提示：下游需求受国补影响的风险；新业务技术发展不及预期的风险。