2025全年利润端快速增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入521.07亿元，同比+14.58%；实现归母净利润48.58亿元，同比+38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比+31.93%。结合Q3业绩测算得，Q4公司营业总收入为149.51亿元，同比+34.79%，较Q3环比+21.55%；归母净利润为9.38亿元，同比+145.99%，较Q3环比-18.82%；扣非归母净利润7.26亿元，同比+99.69%，较Q3环比+1.09%。
　　净利率显著提升：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为28.04%及9.80%，同比变化-0.13pp及+0.99pp。控费方面，2025年公司销售、管理、财务、研发费用分别为45.37、20.57、2.03、28.95亿元，同比变化+21.94%、-8.23%、+259.19%、+4.56%；销售、管理、财务、研发费用率分别为8.71%、3.95%、0.39%、5.56%，同比变化+0.53pp、-0.98pp、+0.26pp、-0.53pp。
　　海外业务竞争优势明显：公司2025年年报显示，2025年公司海外收入305.15亿元，同比+30.52%，占总营收比重达58.56%，同比+7.15pp。非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域高速增长。其中，非洲区域同比增长超157%。公司纵深推进全球布局，网点向新市场及中小城市下沉，优化仓储形成星型网络，现拥有30余个航空港和430多个网点，覆盖170多国。同时，海外制造基地在意大利、德国、匈牙利等国拓展升级，实现全球资源联动，支撑国际化发展。
　　主导业务增长强劲：根据2025年年报，公司工程机械板块实现营业收入481.18亿元，同比+19.23%，占总营收的92.34%。其中混凝土机械、起重机械分别收入100.57、166.37亿元，同比变化+25.50%、+12.52%。2025年，混凝土、工起产品板块加速向上，规模与效益同步提升，新能源搅拌车、国内履带吊产品实现翻番式增长。
　　土方机械收入跃升近百亿，出口领先行业：2025年公司在土方机械板块实现收入96.72亿元，同比+44.99%。其中，国内销售规模同比增幅超13%，出口销售规模同比增幅超57%，增速领跑行业，拉美等新兴区域涨幅超77%，欧洲等高端市场涨幅突破600%，挖掘机出口规模跃居国内前三。
　　新兴板块显著加速，矿山、农业机械出海成长性强：矿山机械和农业机械是公司近年来快速发展的新兴板块。2025年年报显示，公司矿山机械在国内成功打入央国企能源客户市场，加速向高端市场挺进；海外方面，新增点亮矿山99座，加快拓展全球高端矿山市场，海外销售收入同比增长超3倍。农业机械同样在海外市场表现优异，2025年海外销售规模同比增幅超过21%。具身智能机器人也已进入产业化试点阶段，成为公司新的增长曲线。
　　投资建议：2025年公司利润端实现快速增长，增速显著高于收入端，显示盈利能力持续增强。海外业务表现尤为亮眼，已成为公司最主要的收入来源和增长引擎，其竞争优势和全球化布局成效显著。综合来看，公司通过深化全球网络布局和优化产品结构，已建立起可持续的成长动能，未来发展前景可期，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润分别为59.46、71.63、84.86亿元，EPS为0.69、0.83、0.98元，PE为12.16、10.09、8.52倍，给予合理区间8.17-10.90元。
　　风险提示：国际局势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行对公司生产成本的上升风险；汇率波动幅度加大时海外投资、销售收益下降的风险。