事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收1441.45亿元，同比上升4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；公司全年合计派发现金红利74.38亿元，占全年归母净利润48.03%，其中年报拟每10股派4.27元。
　　点评：
　　深化成本管控成效，巩固行业领先优势：得益于生产指标持续改善、饲料成本优化及单位期间费用压降，公司全年降本成效显著。公司2025年生猪养殖完全成本降至12元/公斤，较2024年下降2元/公斤。2026年公司在玉米价格小幅上涨假设下，完全成本目标11.5元/kg。
　　优化产能结构布局，产业链闭环见效：公司2025年全年商品猪出栏7798.1万头，稳居行业龙头地位。同时，公司屠宰业务全年屠宰生猪2866万头，产能利用率高达98.8%，首次实现年度盈利，产业链上下游协同加强。
　　财务结构持续夯实，股东回报力度强劲：截至2025年末，公司资产负债率下降至54.15%，较年初下降4.53个百分点，财务抗风险能力显著提升。全年合计派发现金红利74.38亿元，分红率达48.03%，彰显公司强劲的盈利能力和股东回报意愿。
　　盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司生猪养殖模式的持续优化，成本优势进一步巩固，屠宰业务有望持续贡献增量，生产经营长期稳健。我们预计公司2026-2028年实现营收分别为1312.14、1604.39、1533.14亿元，实现归母净利分别为33.39、290.30、227.72亿元，对应PE为74.74、8.6、10.96x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期