海外：2026年初全球地缘局势剧烈动荡，美以与伊朗爆发大规模军事冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球约20%石油贸易受阻，油价突破100美元/桶。冲突叠加美联储"偏鹰"立场，全球市场呈现"类滞胀"交易特征：油价冲高、美债利率上行、美元走强、权益资产回调。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，部分官员甚至讨论加息可能，凸显其在"控通胀"与"稳增长"之间的两难困境。此外，美国贸易政策仍存变数，232关税落地风险上升，对华经贸施压或持续加码。
　　国内：1）聚焦两会。2026年GDP目标增速定在4.5-5%，为"十五五"开局之年调结构、防风险留出空间。宏观政策取向更加积极，赤字率维持4%左右，超长期特别国债、专项债等广义财政工具继续发力；货币政策延续"适度宽松"基调，降准降息保留选项但需触发条件。2）经济开门红。前2月宏观经济数据好于预期，出口强劲、消费回暖、投资提速，工业生产明显加速。外贸受益于春节错位、外需回暖及"抢出口"效应，但后续面临高基数与地缘风险挑战；基建投资在政策靠前发力下大幅回升，制造业投资受反内卷政策与高基数影响增速有限，房地产投资降幅收窄但仍处深度调整；消费在"以旧换新"政策与假期效应带动下出现改善，但政策拉动效能边际递减，全年实际增速改善依赖于内生动力的提振。
　　大类资产走势分析：1）股市：海外滞胀风险升温、流动性收紧压制估值，但国内经济开局良好、政策持续发力，A股或呈震荡分化格局，结构性机会优于整体性行情。2）债市：美联储鹰派立场与国内稳增长政策共振，长端利率上行压力加大，但国内"资产荒"逻辑未破，调整仍是配置时机。3）大宗商品：中东局势主导能源市场，霍尔木兹海峡通航前景决定油价中枢，短期维持高位剧烈波动；高油价引发滞胀交易，有色与贵金属承压回调，但中长期布局窗口渐显；黑色金属成本驱动与需求压制博弈，短期偏强震荡；农产品受益能源溢价与供需收紧，整体趋势看涨但品种分化。
　　风险提示：中东局势失控、国内经济复苏不及预期