事件:
　　唐山港2026年3月27日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入56.84亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润19.98亿元，同比增长1.0%。
　　投资要点:
　　腹地产业链运行平稳，吞吐量再创历史新高。公司2025年实现货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%。其中：
　　矿石：公司精准营销，重点争揽省外周边货源，2025年实现吞吐量1.29亿吨，同比增长7.5%。
　　煤炭：公司积极推动疆煤、外蒙煤发运工作，不断丰富港区煤种结构，2025年实现吞吐量0.66亿吨，同比增长10.0%。
　　散杂货板块主业成本持续受控。2025年，公司散杂货板块实现营业成本27.38亿元，同比下滑2.15%。其中，工资类成本、原材料配件消耗分别下滑5.32%、19.36%。
　　分红0.2元/股，符合预期。公司2025年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，对应2026年3月30日收盘价，股息率为4.4%，维持高分红能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入59.36、61.58、63.39亿元，同比增速分别为4%、4%、3%，实现归母净利润20.73、21.61、22.37亿元，同比增速分别为4%、4%、4%，2026年3月30日收盘价对应PE为13.09、12.56、12.13倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：腹地铁矿砂需求不及预期；腹地钢材产量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；港口整合不及预期；现金支出压力超预期