本月家电板块表现：截至2026年3月27日，本月SW家电指数下跌7.18%，当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为14.3倍。2025Q4，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降0.17pct。
　　虽然传统家电进入存量市场阶段，但从技术和情绪价值角度的产品创新依然不断：1）泡泡玛特在2025年度业绩会中表示2026年4月将发布IP小家电，2025年公司已在多家招聘平台招募家电人才。IP小家电是小家电的重要细分市场，苏泊尔、美的、九阳等企业历史上都推出过IP联名的小家电产品，本次潮玩泡泡玛特值得期待。2）手持智能影像设备市场持续快节奏创新和高强度竞争，大疆和影石之间的竞争进一步激化。2026年3月26日，大疆发布全景无人机竞品-DJIAvata 360，体感畅飞套装定价5488元；影石全景无人机（影翎A1）标准套餐此前发布价格7999元（到手价6799元），在大疆发布新品后直降1300元至到手价5499元。此外，大疆于2026年3月23日对影石发起无人机领域的专利诉讼，涉及6项专利权属争议。3）AWE上，海尔发布家庭服务机器人的三种产品形态（陪伴机器人、清洁机器人、家务具身智能机器人），抢占家庭场景落地先机。
　　追觅开始发力国内清洁电器市场：1）2026年以来，追觅投入大量营销推广，提升品牌势能，市场份额明显改善。AVC监测，26W09~W12（2.23~3.22），追觅扫地机/洗地机线上零售份额分别升至17.6%/21.3%，抢夺了石头和科沃斯的份额。我们预计在规模导向背景下，扫地机中国市场的竞争依然激烈。2）在政府、平台、品牌三方补贴支持下，2026年以来清洁电器线上零售市场隔年比表现良好。据AVC监测数据，2026年1~2月，中国扫地机线上零售额同比-11.2%，隔年比+53.1%；洗地机线上零售额同比-4.2%，隔年比+29.2%。26W10~W12（3.2~3.22），扫地机线上零售额同比-17.8%，隔年比+10.8%；洗地机线上零售额同比-12.5%，隔年比+30.1%。3）据IDC数据，2025年全球扫地机出货量2412万台，同比+17.1%；25Q4出货670万台，同比+13.2%；25Q4石头/追觅/科沃斯/小米/云鲸全球扫地机出货量份额分别为30.1%/16.1%/13.1%/6.9%/6.5%，石头和追觅份额环比进一步提升，追觅超越科沃斯成为全球第二大出货品牌。
　　家空降幅收窄，热泵出口高增：1）产业在线数据，2026年1-2月，家用空调内销1407万台，同比-3.5%，较24年同期隔年比+5%，年初国内市场需求略显低迷且面临同期高基数影响，但同比降幅较此前25Q4有明显收窄，延续弱复苏态势；4-6月家用空调内销排产较去年同期实绩0.5%、-0.3%、+4.7%，隔年比+3.3%、+13.1%、+22%。2）2026年1-2月，家用空调出口1925万台，同比-3.5%，较24年同期隔年比+26.3%；4-6月家用空调出口排产较去年同期实绩-12.2%、+1.5%、+7.6%，隔年比-12.4%、-11.5%、-6%。3）2026年以来，热泵出口高景气度延续。海关总署数据，2026年1-2月我国热泵相关产品及零部件出口额为36.1亿元，同比+33.8%，连续22个月（2024.5-2026.2）实现同比增长。4）2025下半年暖通行业承压。近期年报业绩来看，海尔智家暖通产业链2025H1/H2对外收入分别同比+13.0%/+4.6%，分部利润率6.4%/1.1%；奥克斯2025H1/H2营收分别同比+16.7%/-20.6%，归母净利率9.3%/3.6%。
　　中国彩电品牌全球化成效显著，2026年RGB与SQDMini LED将加速推广：1）中国彩电品牌凭借Mini LED快速抢占全球份额。奥维睿沃数据，2025年TCL、海信全球电视出货量份额分别同比+0.7/+0.4pct至14.8%/14.5%。2027年4月TCL与索尼合资公司投入运营后，TCL将冲击全球第一的宝座。2）韩国品牌2025年发动价格战后陷入亏损，而中企具备成本效率优势，通过中高端渠道和产品结构优化，盈利能力持续提升。2025年TCL电子收入+15.4%，经调整归母净利润+56.5%；彩电业务毛利率同比+1.3pct，国内/海外市场均有较好提升，Mini LED全球出货量同比+118%。3）2026年是Mini LED下放普及和技术升级之年。Omdia与群智咨询预计，2026年全球OLED、Mini LED电视渗透率或达3.3%、11%，差距快速拉开。3月AWE展上，多品牌推出RGB与SQDMini LED电视新品。目前RGB路线已有超10家品牌布局，海信是引领者；TCL主推SQD，创维、海尔跟进。两条路线的升级与市场竞争或成为2026年的主旋律。
　　美国消费市场压力较大：1）据美国商务部数据，25M10/25M11/25M12/ 26M1，美国电子产品和电器店零售销售额季调分别同比+3.5%/+3.1% /+2.9%/+2.0%，增速环比放缓。根据海尔智家年报，公司2025H1/H2美洲收入分别为400/399亿元，分别同比+2.4%/-1.5%，下半年出现小幅下滑。2）美国中央空调承压，据AHRI数据，25M10/25M11/25M12/ 26M1美国中央空调出货量分别为20.3/18.1/18.9/21.1万台（套），分别同比-54.9%/-53.7%/-35.9%/-39.3%。3）随着油价上涨，美国消费市场的通胀压力依然偏大，我们预计美国市场对性价比产品的需求占比将提升，有利于TCL、绿联等品牌抢占市场。
　　投资建议：推荐海外快速增长、格局相对较好的TCL电子H、绿联科技、海信视像；高