投资要点：
　　基本面稳健而交易因素扰动下保险股股价持续下跌，配置价值凸显。3月13日至3月27日，申万保险指数（801194.SI）由1369.48下跌至1268.21，区间跌幅-7.39%。同期沪深300涨跌幅-3.57%，上证指数-4.44%，恒生指数-2.02%。上市险企25年业绩披露完毕，核心指标整体符合预期，我们认为当前保险股股价过度反应了来自交易层面的负面因素，看好基本面改善预期下保险股的估值修复，特别是股息率提升的保险股配置机会。
　　保险行业1-2月人身险保费景气增长，财险保费缓慢增长，分红险演示利率预计将再次下调。1）26年1-2月保险行业累计保费收入为16,422亿元，同比8.4%；人身险行业1-2月原保费累计收入13,108亿元，同比9.7%。寿险、健康险和意外险分别为11,323亿元、1,724亿元和61亿元，同比分别10.9%、3.1%和-12.7%；财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比3.5%，其中车险和非车险原保费收入分别1,418亿元和1,896亿元，同比分别-0.9%和7.0%.2）财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告。其中提到，2025年，中央财政拨付农业保险保费补贴517亿元，支持我国农业保险保费规模超1550亿元。3）年内已有招商仁和人寿、中华联合等7家险企发行债券用于资本补充，计划发行规模合计达165亿元。4）根据财联社报道，预计分红险演示利率上限将由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品需要在6月30日前完成变更备案或报送停售。相关部门对分红险2025年度实际分红水平的指导意见为3.2%。
　　上市险企25年核心业绩指标符合预期。上市险企2025年年报业绩整体符合预期，众安在线经调整归母净利润18亿元，同比增长198.3%；中国太平归母净利润270.59亿港元，同比增长220.9%；中国人寿归母净利润1,540.78亿元，同比增长44.1%；新华保险归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%。
　　投资建议：负债端看，预计26年保险储蓄需求推动NBV稳健增长；投资端看，预计保险公司多元化资产配置策略推动盈利稳健增长。维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户需求不及预期。