本周（2026年3月23日-2026年3月27日）市场回顾：新兴市场领跌（-1.8%），发达市场下跌（-1.5%）。
　　美股：本周纳斯达克指数领跌，下跌3.2%，标普下跌2.1%，道指下跌0.9%。行业上，能源、材料领涨，信息技术、金融领跌。标普500成份股上涨占比43%，占比边际上升，其中百富门、SLB、雅保、APA、陶氏等领涨。
　　标普500指数正式创下232天以来的最低收盘价，自伊朗战争爆发以来，标普500指数累计下跌已达4.8万亿美元，纳指年初至今跌10%。地缘政治消息持续混乱涌现，本周市场进入敏感、高波动的动荡期，具体来看：
　　美伊冲突持续，模糊信号导致局势仍不透明，尚未出现确定的缓和信号。周初特朗普和贝森特等人的强硬表态（声称战争应迅速结束、油价应回落至80美元以下）一度引发了市场的“修复交易”。不过，伊朗高层内部对和谈内容和形式仍心存疑虑，美以攻击仍在进行，短期停火仍存变数。美国方面的表态反复无常，先是以军事行动相威胁，随后又释放出考虑谈判的信号，这种模糊且反复的立场导致市场情绪在恐慌与缓和之间快速切换，冲突结束的关键在于三方对谈判内容是否达成一致意见，尤其是以色列与伊朗长期以来的利益差异能否取得暂时性共识。
　　展望：短期内，我们认为美股仍是风险管理，而非冒险时期，保持防御，等待“哨音”。目前的市场正处于一个相对扭曲的定价阶段：资产一方面在为“最坏的宏观（滞胀）”做准备，比如实际利率上行，黄金下跌；另一方面又在为“最好的变数（地缘缓和）”留后手，保留了一份地缘缓和的期权，比如科技股的相对韧性。在这种“非典型滞胀”的环境下，需要寻找的是定价的裂缝。核心矛盾在于霍尔木兹海峡封锁的二元性演化：如果海峡重开，能源价格和通胀压力缓解，增长损害得到控制，前期受压的科技龙头将凭借“修复期权”大幅反弹；反之若封锁持续，油价冲破110美元将触发二阶价格冲击，全球定价将从“滞胀”滑向“衰退”，导致权益资产面临系统性重回撤。基于上述，建议在波动率降下来之前继续等待。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）3月31日，日本3月东京CPI同比；2）4月1日，日本一季度短观大型制造业、非制造业景气判断指数、韩国3月出口同比、欧元区3月制造业PMI终值、美国3月ADP就业人数变动、美国2月零售销售环比、美国3月ISM制造业指数；3）4月2日，美国3月28日当周首次申请失业救济人数；4）4月3日美国3月失业率、美国3月非农就业人口变动、美国3月ISM非制造业指数。
　　财报方面：1）4月1日，耐克第三季报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。