焦煤盘面交易逻辑正在从能源替代转为仓单交割，在补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割之下，煤焦价格高位回落。玻纯供需过剩现实继续压制价格。美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏，澳洲飓风对发运仍有扰动，原油价格高企推高铁矿航运成本，部分现货品种流动性受限，铁矿石价格高位震荡。锰矿进口成本推涨预期以及高耗能品种用电成本上行预期暂难证伪，叠加锰硅厂家减产消息不断，合金价格处于高位。成本表现分化，地缘扰动使得伊朗钢材供给存在收紧预期，钢材价格高位震荡。后期成本端的扰动存在反复的可能，需继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　1.铁元素方面：美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值，铁矿预计表现震荡。短期废钢到货整体持稳，长流程需求缓慢恢复，基本面延续弱平衡格局，预计短期以震荡运行为主。
　　2.碳元素方面：短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端支撑仍在，焦炭现货首轮提涨落地后预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行。焦煤盘面交易逻辑正在从能源替代转为仓单交割，在补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割之下，盘面整体或承压运行，但地缘扰动仍将对盘面形成支撑，总体预计宽幅震荡运行。
　　3.合金方面：地缘扰动尚未结束，锰矿进口成本推涨预期以及高耗能品种用电成本上行预期暂难证伪，但基于锰硅供需宽松、库存高企、成本向下传导艰难的基本面情况，中长期来看盘面高于成本的估值水平仍然存在回调风险。地缘扰动尚未结束，高耗能品种后市用电成本趋增预期暂难证伪，但硅铁产能过剩问题严重，行业利润的持续修复或将加速厂家的复产进度，使得供需关系逐渐转向宽松，中长期来看盘面估值明显高于厂家综合成本的情况下存在回调风险。
　　4.玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若产销不能持续好转，则高库存始终压制价格。纯碱供应短期高位稳定，整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，旺季预期谨慎，现实端给予的上行驱动仍待验证。目前海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　风险因素:“反内卷”等国内政策以及全球贸易关系缓和等继续提振市场情绪，天气、事故以及政策等使得炉料供给受限，地缘冲突加剧(上行风险)﹔关税、出口等相关政策利空板块需求，地缘冲突缓和(下行风险)
　　中线展望:震荡