25年盈利能力与ROE显著回升。公司2025年全年营业收入118.41亿元，可比口径同比+21%；归属于母净利润28.70亿元，同比+32.64%。Q4单季度归母净利润3.49亿元，同比-59%，环比-71%；剔除后杠杆倍数回升至3.90倍；2025年加权平均ROE4.93%，增加1.12pct。
　　泛财富管理巩固竞争优势。（1）经纪业务方面，2025年公司经纪业务手续费净收入为29.44亿元，同比+38%；公司股票基金交易总金额13.74万亿元，同比增长81.4%。2025年，兴业证券代销收入3.66亿元，同比+16.9%，占经纪业务收入比重12.4%。（2）公司资产管理业务方面收入包含资管+旗下基金子公司。2025年资管业务净收入1.48亿元，同比-7%；基金业务净收入22.41亿元，同比+17%。兴全基金实现营业收入39.68亿元，同比+21%；净利润15.90亿元，同比+12.5%。（3）2025年兴业证券投行业务净收入6.30亿元，同比-10.1%。业务开拓上做实区域，做深行业，深挖存量，拓展增量。
　　泛自营业务回暖，权益类占比明显提升。（1）2025年，兴业证券实现自营投资收益40.63亿元，同比+28%。金融投资资产合计1603.28亿元，同比+9%；金融投资资产结构中，股票类投资升至16.91%，衍生金融资产降至0.58%。（2）2025年公司实现资本中介业务收入12.51亿元，同比+18%。主因融资融券利息收入17.69亿元，同比+8%。
　　盈利预测与投资建议。资本市场内在稳定性及可投性逐步提升，预计公司保持资管优势，协同赋能下进一步增强机构客户服务能力与财富管理能力，预计2026-2027年归母净利润分别为33亿元、38.6亿元，鉴于近五年PB中枢0.9-1.8倍，业绩步入修复上行通道，给予2026年1.2倍PB估值，合理价值为8.11元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。经济下行超预期，市场波动导致业绩不达预期、政策变动等。