事件
　　文远知行于美东时间2026年3月23日发布2025财年未经审计财务业绩。2025财年总营收达6.846亿元（+89.6%），其中第四季度营收3.14亿元（+123.0%）。全年产品收入同比增长310.3%，Robotaxi业务同比大增209.6%。毛利率稳健保持在30.2%，净亏损同比显著收窄34.2%。截至期末，公司现金储备达71亿元，展现出强劲的经营杠杆与财务韧性。
　　投资要点
　　▌营收与盈利表现：收入加速跨越式增长，单位经济模型持续优化
　　营收端：公司2025全年实现营收6.846亿元，核心驱动力源于自动驾驶产品与服务的协同放量。其中，产品收入同比激增310.3%至3.598亿元，主要归功于Robotaxi、Robobus及Robosweeper产品的全球规模化推广；服务收入同比增长18.8%至3.247亿元。第四季度营收录得3.14亿元（+123.0%），单季贡献全年近46%的收入，反映出公司已进入大规模商业化交付转型的拐点。
　　盈利端：全年毛利率稳健保持在30.2%，较2024年（30.7%）基本持平。虽然第四季度毛利率因高毛利ADAS研发服务占比阶段性下降略降至28.5%，但整体盈利质量依然稳固。全年净亏损同比显著收窄34.2%至16.55亿元，第四季度净亏损亦持续收窄6.1%，表明随着全球车队规模扩张与运维效率（1:40）提升，经营杠杆加速释放。截至期末，公司持有的现金及各类流动资产总额约71亿元（约10亿美元），为2026年全球扩张提供了坚实的财务韧性。
　　▌业务结构与核心驱动：全球化运营效率显著提升，多场景布局加速放量
　　Robotaxi核心引擎：2025年Robotaxi业务实现营收1.48亿元（+209.6%），确立为第一增长引擎。截至目前，公司全球自动驾驶车队规模达2,113辆（Robotaxi占1,125辆），业务遍及全球12个国家40多个城市。通过深度整合Uber、Grab、腾讯及高德等顶级平台，驱动2025年第四季度注册用户数实现同比超900%的跨越式增长。
　　运营深度与准入壁垒：在大中华区，公司运营覆盖面积突破1,000平方公里，单车日订单峰值达26单；同时Robobus业务实现约190%的收入增长。在国际市场，公司展现出极强的准入能力，不仅获得欧洲首个无人驾驶Robotaxi许可，更携手Uber在中东核心城市启动出租车全无人商业运营。按计划，2026年底全球车队规模有望达2,600辆，为2030年部署数万辆的长期目标奠定基础。
　　商业模式优化：公司坚持轻资产策略，通过租赁及合作伙伴关系规避重资产负担，显著提升了资本配置效率与新城市启动速度。
　　▌研发与技术布局：全栈AI驱动效率变革，量产能力构筑协同壁垒
　　WeRide GENESIS驱动研发加速：通用模拟平台通过整合物理AI与生成式AI，将罕见边缘场景（EdgeCases）的生成时间由“天级”缩短至“分钟级”，加速了全系L2-L4产品组合的迭代与安全性。
　　量产降本与自研平台增效：在硬件领域，公司与吉利远程协同，通过下一代GXR实现了工厂预装量产。配合专有高性能计算平台HPC 3.0，单车组装时间缩短至10分钟以内。在提升安全性一致性的同时，将BOM成本进一步降低15%。
　　WePilot 3.0技术降维赋能：该系统采用单级端到端架构与纯视觉方案，已获得奇瑞、广汽及博世等主流OEM量产采用，体现了L4级技术降维赋能乘用车市场的商业潜力。
　　▌投资建议
　　文远知行在2025财年实现了从“技术检验”向“规模化商业运营”的里程碑式跨越，其核心增长逻辑已演进为财务稳健性与技术变现能力的深度协同。Robotaxi业务作为高增长引擎持续放量，驱动硬件收入实现跨越式增长，助力构建起多元化的自动驾驶产品矩阵。展望未来，随着下一代GXR量产车型进入完整交付周期、WeRide GENESIS模拟平台进一步深化研发效率，以及L4级技术降维赋能乘用车市场的规模化落地，全栈AI创新与轻资产运营粘性将形成更强协同效应。其商业模式的可扩展性与全球化准入效率将持续领先行业。
　　▌风险提示
　　（1）自动驾驶政策及监管不确定性；（2）Robotaxi商业化推进不及预期；（3）持续研发投入带来的盈利压力；（4）行业竞争加剧。