事件：公司公告2025年实现营业收入90.31亿元，yoy+51.32%；归母净利润10.01亿元，yoy+154.94%；扣非净利润9.85亿元，yoy+151.64%。25Q4单季度实现营收27.14亿元，yoy+54.16%，QoQ+7.24%；归母净利润3.02亿元，yoy+152.54%，QoQ-0.27%；扣非净利润2.95亿元，yoy+241.39%，QoQ+0.39%。年报业绩符合业绩快报。
　　投资要点：
　　三大主要下游领域持续高增，新增AI智视生态板块。其中，智能手机收入46.75亿元，YoY+43.03%，占比51.77%，公司创新研发推出的基于Lofic HDR2.0技术的多款主摄高阶50M出货量大幅上升，以及新开发的中高端HS系列多款50M产品量产出货；智慧安防及AIoT应用收入24.88亿元，YoY+52.38%，占比27.55%；汽车电子收入11.22亿元，YoY+113.02%，占比12.43%；AI智视生态收入7.45亿元，YoY+38.12%，占比8.25%，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI互连-端侧AIASIC”的技术生态。
　　高端手机产品加速研发迭代。根据公告，2025年针对中高阶旗舰手机应用CIS，公司推出数颗全流程国产50M手机应用CMOS图像传感器，持续扩充全国产系列化产品布局；应用于旗舰手机主摄5000万像素1/1.28英寸手机应用CMOS图像传感器产品SC595XS，拥有110dB超高动态范围，具备多项性能优势，能够赋予旗舰智能手机主摄光影生动、画质卓越的专业级影像能力；50M产品SC532HS基于国产Stacked BSI平台，兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，进一步丰富中阶手机应用CIS产品矩阵。2025年10月公司推出2亿像素手机产品SCC80XS，可灵活适用于主摄像头、长焦摄像头、广角摄像头等多类型手机摄像头，为旗舰级智能手机带来全新超清视野。
　　汽车电子成为长期成长动力源，同时积极拓展多领域新品。根据集微网，公司2025年发布的SC360AT为头部品牌旗下车型的L2+级智驾功能提供支持；SC326AT以全流程国产化优势成为智驾车型的环视核心器件；SC530AT通过生态合作伙伴成功落地于头部品牌车型的舱内监控系统。此外，公司核心产品已进入欧美头部车企供应链，2026年将实现更大规模出货。
　　拟募资加速高端产品产业化进度，丰富产品矩阵。公司公告拟募资不超过32亿元，用于面向高性能影像应用的CIS解决方案研发及产业化项目、面向智能驾驶的CIS解决方案研发及产业化项目、面向视觉AI的CIS和端侧AIASIC解决方案研发及产业化项目等。
　　新增2028年预测，维持“买入”评级。我们因股权激励调整了股本以及部分中低阶产品毛利率，调整26/27年归母净利润为13.16/15.96（原13.65/16.32亿元）亿元，并新增2028年预测为19.46亿元，对应26-28年PE为24/19/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。