报告摘要：
　　思特威（上海）电子科技股份有限公司（以下简称“思特威”）主要从事高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，据TSR统计，2020-2023公司持续位列全球安防CIS出货第1位。公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展方向，打造以高阶智能手机和车载产品为主的第二增长曲线。2024年相继推出SC580XS、SC5000CS、SC585XS，应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶50M品类进一步丰富，产能扩张顺利，出货量明显提升。
　　需求：手机为CIS最大下游应用市场，预计未来汽车CIS规模增速领先。Yole数据显示，2024年全球CIS市场规模约为230亿美元，其中手机、汽车、安防为最大的下游应用，规模分别为147、24、17亿美元，占比分别为63%、10%、7%。预计2024-2030年全球CIS市场规模CAGR约为4.4%。1）手机：全场景、全焦段诉求下，后置副摄的性能升级有望持续进行，手机应用规模持续增长，预计2026年达到160亿美元。2）安防：高像素占比稳步提升，AI技术及民用消费级应用提升。2024年全球安防CIS市场规模约为17亿美元，预计2030年达到29亿美元。3）汽车：高阶辅助驾驶持续渗透，全球汽车CIS规模快速增长。2024年全球汽车CIS市场规模为24亿美元，预计2030年达到33亿美元。
　　供给：海外CIS厂商占据领先地位，国内厂商受益于自主可控进程。全球CIS行业呈现寡头垄断，2023年全球CIS前五大厂商分别为索尼、三星、豪威、安森美、意法半导体，占比分别为45%、19%、11%、6%、5%。目前我国本土厂商在CIS行业的市占率仍然较低，在国产自主可控的大背景下，下游企业积极考虑在产品性能类似的条件下切换国产供应商的可能性，我国厂商未来有望持续成长。
　　增长点：研发团队实力杰出，手机和汽车多线突破。针对高端旗舰机产品赛道，公司推出的数颗用于旗舰机主摄、长焦、广角的XS系列高端产品已量产出货。针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景累计发布10余款产品，涵盖1MP~8MP分辨率的汽车感知和影像细分应用需求，汽车电子业务将成为长期发展的强劲动力。
　　盈利预测与投资建议：给予“买入”评级。预计2025-2027年营收分别为85.53、107.57、126.20亿元，归母净利润分别为10.59、13.63、16.50亿元，对应PE分别为36.60、28.45、23.51倍。
　　风险提示：行业竞争加剧，新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期