事件:
　　拓普集团2026年3月24日发布2025年年报：2025年公司实现营收295.81亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79亿元，同比-7.38%；实现扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。其中，2025Q4公司实现营收86.53亿元，同比+19.38%/环比+8.25%；实现归母净利润8.13亿元，同比+6.00%/环比+20.98%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比+12.71%/环比+21.35%。
　　投资要点:
　　2025年营业收入保持稳健增长。2025年，公司实现营收295.81亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79亿元，同比-7.38%；扣非归母净利润26.11亿元，同比-4.30%。分业务来看，2025年，公司减震系统业务、内饰功能件业务、底盘系统业务、热管理系统业务、汽车电子业务和机器人执行器业务分别实现收入42.56/96.72/87.22/20.91/27.69/0.14亿元，同比分别变化-3.33%/+14.69%/+6.34%/-2.26%/+52.11%/+1.22%，汽车电子业务受益于空悬、线控制动等项目规模化量产持续高增，机器人执行器业务起步放量。依托Tier0.5级深度合作模式，公司与国内外头部车企的绑定不断深化，单车配套金额稳定在3万元左右。
　　费用端压力和海外在建项目暂时影响公司盈利能力。2025年公司实现归母净利润27.79亿元，同比-7.38%。利润率方面，2025年毛利率为19.43%，同比-1.37pct；销售净利率为9.41%，同比-1.88pct。费用率端，2025年期间费用率为8.97%，同比+0.39pct，主要系研发投入增加、管理人员数量和薪酬增加及折旧摊销上升所致。我们认为，公司2025年盈利能力同比下降主要系研发加码、海外基地建设与产能爬坡期规模效应尚未完全释放，随着海外工厂达产、新业务放量及规模效应显现，盈利能力有望逐步改善。
　　全球化产能布局与新兴业务拓展成效显著。海外方面，墨西哥一期项目全面投产，泰国基地将于2026年上半年建成，波兰工厂扩产有序推进，形成覆盖亚、欧、北美的全球化供应网络，有效应对国际贸易环境变化。新业务领域，公司独立设立机器人执行器事业部，聚焦直线/旋转执行器、灵巧手等核心产品，完成多轮客户送样并实现初期营收；热管理技术成功跨界延伸至液冷服务器、储能领域，斩获首批15亿元订单，向A客户、NVIDIA等企业的推广取得积极进展。同时，国内杭州湾九期、十期工厂竣工投产，产能规模与结构持续优化，支撑主业升级与新业务放量需求。
　　盈利预测和投资评级
　　公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入352、405、478亿元，同比增速为19%、15%、18%；实现归母净利润33.06、40.00、47.95亿元，同比增速19%、21%、20%；EPS为1.90、2.30、2.76元，对应PE估值分别为30、25、21倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关政策不达预期；7）汽车电子业务受行业影响技术进展不及预期。