主要观点：
　　2025年归母净利1.65亿元，Q4公司净利环比大增
　　公司公布年报：2025实现收入29.5亿元，同比-5.8%，实现归母净利润1.65亿元，同比-67.2%，实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比-66.1%。分季度看，2025Q1-Q4归母净利润分别为-0.132亿元、0.193亿元、0.256亿元、1.34亿元。
　　祖代白羽肉种鸡引种频繁受阻，2026年公司鸡苗均价有望大幅提升2024年底，高致病性禽流感导致美国、新西兰等传统引种渠道受阻，公司凭借前瞻布局于2025年3月率先打通法国引种新通道，2025年累计引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国祖代引种量比重逾42%。根据白羽肉鸡价格传导链条，祖代种鸡供应经过7个月传导至父母代种鸡供应，再经过7个月传导至商品代鸡苗供应；2025年9月以来，公司父母代种鸡价格逐月上涨至今，祖代引种量不足已开始影响父母代环节，今年下半年有望带动优质商品代鸡苗价格上行。
　　2025年11-12月，法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生高致病性禽流感，国内引种计划再次暂停，未来一段时间内进口种源仍相对稀缺，我们预计2026年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗均价同比会明显提升。2026年1-2月，公司鸡苗均价分别为3.2元/羽、3.5元/羽，同比分别增长20.8%、46.6%。
　　2025年种猪销量9.8万头，2026年规划增至15万头
　　公司自2000年布局原种猪养殖，已积累二十余年育种与养殖经验。2023年年底公司种猪产能开始释放，2024-2025年公司种猪出栏量分别达到3.0万头、9.8万头，同比分别+806.1%、228.4%。凭借高品质、高健康度的“双阴”种猪优势，公司已成功跻身全国种猪企业第一梯队，种猪客户主要是集团化、规模化大型养殖企业，如温氏股份、大北农、中粮等大型养殖企业。公司规划2026年实现种猪销量15万头，能够充分满足集团化、规模化大型养殖场对高健康度、高性能种猪的一次性大规模引种需求。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司父母代鸡苗销量1500万套、1500万套、1500万套，销售价格分别为50元/套、50元/套、45元/套，商品代鸡苗销量6.2亿羽、7.13亿羽、8.2亿羽，销售价格分别为3.0元/羽、3.0元/羽、3.0元/羽，种猪销量15万头、20万头、20万头，头猪价格分别为2000元、2400元、2400元；实现主营业务收入35.75亿元、41.59亿元、44.33亿元，同比分别+21.1%、+16.3%、+6.6%，对应归母净利润8.02亿元、10.12亿元、9.83亿元，同比分别+385.0%、+26.2%、-2.9%，对应EPS分别为0.73元、0.91元、0.89元，归母净利润前值2026年4.5亿元、2027年4.69亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2026-2027年父母代、商品代鸡苗价格和销量，我们维持公司“买入”评级不变
　　风险提示
　　疫情失控；原材料价格大涨；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期