事件
　　公司发布2025年第四季度及全年业绩：2025全年公司实现营业收入1427.76亿元，同比增长12.5%；经调整净利润为206.47亿元，同比增长16.5%。其中，2025Q4公司实现营业收入395.68亿元，同比增长11.8%；经调整净利润为54.63亿元，同比增长16.2%。
　　电商、广告业务稳增长，AI赋能效果显著
　　 Q4广告业务收入236亿元，同比增长15%。AI对广告业务渗透加速，注入新的增长动能：以短剧漫剧、小游戏为代表的内容消费行业以及AI应用行业需求旺盛，贡献重要的增长份额，同时公司持续升级UAX全自动投放解决方案，提高投放效率。Q4快手电商GMV达人民币5218亿元，同比增长13%。泛货架电商和短视频等全域经营生态持续保持稳健发展态势，OneRec、OneSearch等大模型技术在电商场景的应用为公司贡献增量收益。
　　可灵收入高增长，AI战略深化
　　 Q4可灵收入3.4亿元，增速显著，其中12月单月收入达20亿美元。公司于12月和2月发布可灵O1和3.0系列模型，产品力持续保持在国内第一梯队水平。公司2026年将进一步加大AI方面投入，管理层预计年度资本开支将达260亿元，较2025年增加约110亿元。
　　首次派发年度股息，展现长期发展信心
　　继Q2财报宣布首次派发特别股息约20亿港元后，本次公司宣布首次派发年度股息0.69港元/股，年度股息总额约30亿港元。公司2025年度累计派息约50亿港元，以3月26日收盘价计算，年度股息率约2.5%，显示公司充裕现金流与股东回报决心，亦表明公司对自身长期发展的信心。
　　投资建议
　　公司核心业务保持韧性，利润端持续增长，且可灵AI有望成为公司业绩增长的新动能。考虑到公司2026年加大AI投入，或对利润端产生一定影响。据此，我们预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为172/ 192/219亿元，对应PE分别为10x/9x/8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　用户数量和使用时长增长不及预期的风险、直播内容审核趋严的风险、AI相关技术和产品迭代不及预期的风险等。