金力永磁发布年报，2025年实现营收77.18亿元（yoy+14.11%），归母净利7.06亿元（yoy+142.44%），扣非净利6.20亿元（yoy+264.00%）。其中Q4实现营收23.45亿元（yoy+34.04%，qoq+25.65%），归母净利1.90亿元（yoy+101.94%，qoq-9.67%）。公司归母净利同比大幅增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　25年公司毛利率大幅提升，稀土回收业务实现盈利加成
　　公司2025全年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点。公司目前持有稀土回收企业银海新材51%的股权并实现并表。根据公司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物，可以供应给银海新材进行回收加工。银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复。2025年，银海新材实现营业收入1.95亿元，实现净利润3711万元。
　　2027年有望建成6万吨产能，具身机器人的产品已有小批量交付
　　公司已达成于2021年3月制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划。2025年1月，公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。2025年公司具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量产品的交付。公司根据客户的需求，进行了包括具身机器人电机转子项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，已具备一定规模的量产能力。
　　2025年公司在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。
　　26年1月出口数据为25年9月以来新高，公司已获通用出口许可证2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind数据，2026年1月中国稀土及其制品出口数量为12866吨，为2025年9月以来新高。2025年公司实现境外收入12.70亿元，同比增长3.92%。
　　持续重视股东回报
　　拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），2025年半年度及年度现金分红合计约5.5亿元，同比增长103%，现金分红比例约78%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度，我们小幅下调毛利率，对应下调公司26-27年归母净利润至10.38/12.99亿元（较前值分别下调13.4%/3.2%），对应26-28年EPS为0.75/0.94/1.2元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为52.4倍，我们给予公司26年52.4倍PE，对应目标价39.3元（前值35.69元，25年58.5倍PE），公司按照近30天平均A/H溢价率为82.3%，3月26日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为24.40港元（前值：26.47港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等