事件：10月20日，公司发布25年三季报，公司25年前三季度营业总收入53.73亿元，同比增长7.16%，其中主营业务收入48.99亿元，同比增长12.59%，前三季度公司毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点，公司前三季度归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%，扣非净利润4.30亿元，同比增长381.94%，出口总收入9.42亿元，占营业收入17.54%，同比基本持平。
　　单季度来看，公司25Q3实现营业总收入18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%，主营业务收入16.73亿元，同比增长15.62%，环比增长6.26%，25Q3公司毛利率为25.31%，同比增加12.5个百分点，环比增加8.22个百分点，公司25Q3归母净利润2.11亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75%，扣非净利润1.96亿元，同比增长254.98%，环比增长53.04%，出口总收入4.29亿元，占营业收入22.99%，同比增长23.52%，环比增长112.66%。
　　公司新建产能稳步释放，产能利用充足。新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48%。2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付，公司第四季度在手订单充足。
　　25Q1-3稀土原材料价格明显上涨，战略金属价值有望重估。25Q1-3受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好。截至25年10月21日，中国镨钕氧化物价格为50.63万元/吨，较25年1月1日涨幅为27.27%。
　　盈利预测：考虑稀土价格变动等因素，我们预计25-27年公司BVPS分别为5.73、6.36、7.15元，PB分别为7.0、6.3、5.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。