事件：公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入232.11亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润为17.48亿元，同比增长34.65%。单季度看，2025Q4实现营业收入66.00亿元，实现归母净利润4.51亿元。公司拟每10股派发现金3.25元（税前），合计派发现金红利8.92亿元，分红比例达50.10%。
　　公司由周期波动至稳健增长的转型卓有成效。公司业绩增长由运力扩张和精准的战略卡位共同驱动，展现出穿越周期的成长属性。2025年公司船队规模快速扩张，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。公司紧抓中国制造业升级出海机遇，高附加值货源占比持续提升，其中机械设备、风电设备、储能柜货量同比分别增长76%、55%和400%，纸浆等战略物资运输则为公司提供了稳定的货源基础。同时，公司积极优化船队结构，推进非战略重心的老旧木材船处置工作，2025年已完成3艘木材船处置。
　　汽车船业务成为公司业绩增长的核心引擎。受益于中国汽车出口的持续高景气，公司汽车船业务实现爆发式增长。报告期内，汽车船队实现营业收入44.01亿元，同比增长213.59%，全年运输商品车超50万辆。公司通过新接入13艘LNG双燃料汽车船、构建覆盖全球关键市场的6条国际航线、并与上汽安吉等头部客户深化战略合作，不断巩固市场地位。同时，公司凭借高比例长协锁定，汽车船期租水平仍保持在51,129美元/天的高位，同比增长5.13%，展现出强大的经营韧性。
　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28年分别实现归母净利润19、22和22亿元，参考可比公司，给予26年13倍PE，每股合理价值为9.0元，维持“增持”评级。
　　风险提示。汽车出口不及预期风险、机械设备出口不及预期风险、宏观经济震荡风险、贸易摩擦风险等。