公司公告2025年三季报：2025年前三季度实现营业收入166亿元，同比+37.9%；归母净利润13.3亿元，同比+10.5%；扣非后归母净利润13.4亿元，同比+32.2%；其中2025Q3实现营业收入58.4亿元，同比+27.9%；归母净利润5.0亿元，同比+6.6%；扣非后归母净利润5.1亿元，同比+8.1%。
　　公司业绩维持稳健增长主要是由于：1）运力集中交付，公司25年计划交付新船53艘，退役老旧船舶4艘，预计运力规模将达916万载重吨，同比增长49%。2）运价维持相对稳定，参考Q3 MPP（2.1万DWT）6-12个月市场期租价格均值2.1万美元/天，同比-0.16%；汽车船（6500车位）一年市场期租价格均值回落至4.5万美元/天；CCFI同比-39%可能对纸浆船去程运价有一定影响。
　　结合2025年中报数据来看，1）汽车船已成为毛利贡献排名第一的船型，占比28%；即24Q2远海汽车船并表后公司期租水平向市场均值靠拢，公司汽车船长协占比较高，运价回落幅度有限，随着新船的交付，业绩将持续兑现。2）纸浆船毛利占比达16%，同比增长71%，主要受益于船队规模的扩张；且COA合同覆盖大部分回程货量，对应相对稳定的利润贡献。3）多用途船、重吊船期租水平保持稳定，半潜船期租水平同比高增是由于24H1低基数。
　　货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年上半年，纸浆、汽车、风电设备、工程设备货量占比分别为22%、22%、12%、8%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球风电新装机容量CAGR为8.8%，其中陆风CAGR为6.6%，海风增长更为迅猛，CAGR为27.3%。2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。
　　投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，短期运力规模扩张、运价相对稳定，公司盈利能力有望稳健增长；中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为18.7、21.4、23.4亿元，对应PE分别为11、9、8倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应5%~6%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年11倍PE，对应目标市值243亿元，目标价8.84元，预期较当前有22%增长空间；维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。