报告要点
　　地缘冲突扰动影响弱化，焦煤仓单压力预期仍存，煤焦价格高位回落,铁矿石供给端扰动反复使得价格高位震荡。合金自身基本面缺乏亮点，盘面价格高位松动。玻纯供需过剩继续压制价格。目前钢材库存居于高位，且旺季预期仍偏谨慎,成本支撑松动下盘面弱势调整。后期成本端的扰动存在反复的可能,需继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　摘要
　　地缘冲突扰动影响弱化，焦煤仓单压力预期仍存，煤焦价格高位回落，铁矿石供给端扰动反复使得价格高位震荡。合金自身基本面缺乏亮点，盘面价格高位松动。玻纯供需过剩继续压制价格。目前钢材库存居于高位，且旺季预期仍偏谨慎，成本支撑松动下盘面弱势调整。后期成本端的扰动存在反复的可能，需继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　1．铁元素方面:美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值，铁矿预计表现震荡。短期来看，废钢到货整体持稳，但长流程需求恢复偏慢，基本面延续弱平衡，预计短期以震荡运行为主。
　　2．碳元素方面:短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，且现货成本端价格持续上涨，焦炭现货提涨落地预期较强，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行。地缘扰动持续下，能源替代逻辑仍将是焦煤盘面交易的重心，短期双焦易涨难跌，但若地缘冲突缓和、交易重归基本面，双焦盘面仍有回调压力。
　　3．合金方面:当前地缘环境下，锰矿进口成本推涨逻辑以及高耗能品种用电成本上行预期暂难证伪，但基于锰硅供需宽松、库存高企、成本向下传导艰难的基本面情况，中长期来看盘面高于成本的估值水平仍然存在回调风险。当前地缘环境下高耗能品种后市用电成本趋增预期暂难证伪，但硅铁产能过剩问题仍然较为严重，行业利润的持续修复或将加速厂家的复产进度，使得供需关系逐渐转向宽松，中长期来看盘面估值明显高于成本的情况下仍然存在回调风险。
　　4.玻璃纯碱:玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若产销不能持续好转，则高库存始终压制价格。纯碱供应短期高位稳定，整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，旺季预期谨慎，现实端给予的上行驱动仍待验证。目前海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　风险因素:“反内卷”等国内政策以及全球贸易关系缓和等继续提振市场情绪，天气、事故以及政策等使得炉料供给受限,地缘冲突加剧(上行风险)﹔关税、出口等相关政策利空板块需求，地缘冲突缓和(下行风险)
　　中线展望:震荡