回顾：2026年美伊冲突下油价走势阶段性复盘
　　美伊冲突爆发三周来，油价呈现清晰阶段走势：第一周冲突突发，地缘风险溢价快速推升油价从约70美元/桶跳升至90美元上方；第二周受“冲突将很快结束”预期影响，油价在100美元/桶关口高位宽幅震荡；第三周战事激化并指向能源核心节点，油价突破100美元平台加速上行至112美元上方。伴随冲突持续的预期强化，市场有望进入对海峡事实封锁进行充分定价阶段，国际油价有望突破本轮上涨以来的阶段性高点。如何看待油价后市中枢与演绎节奏？
　　供给：主动+潜在被动减产达1000万桶/日
　　霍尔木兹海峡承担全球34%的原油贸易量，海湾主要产油国原油出口高度依赖该航道，且区域替代管道有效运力不足、产油国库容约束显著，航道受阻对全球原油供应的冲击具备强传导性。截至冲突爆发第三周，受预防性减产、库容饱和、军事袭击等多重因素影响，全球原油日减产规模已超700万桶，占全球原油需求近7%。若海峡完全封锁，全球原油最大日减产量约1000万桶，占全球供应近10%，供应端将面临实质性大规模扰动。
　　对冲：放储+潜在增产补充有限
　　放储：短期缓和情绪，治标难治本。IEA成员国计划释放约4亿桶石油及石油产品，虽能短期补充市场供应、稳定市场情绪，但受释放总量与节奏限制，无法从根本上解决地缘冲突引发的核心供应问题。且本轮放储多为借贷式投放，未来回购需求将抬升远期油价中枢，叠加储备交付存在时间周期，对亚洲市场补给落地偏晚，仅能短期缓和油价上涨趋势。
　　增产：安全垫减弱，增量支撑有限。全球主要增产主体意愿与能力均不足，美国新井生产力放缓、库存井低位、资本开支低迷；委内瑞拉增产需巨额资本，短期供应有限。
　　研判：供需逆转油价或将突破前高
　　当前供给冲击已创历史新高，油价涨幅却低于前几次原油断供。从供给冲击来看，2026年美伊冲突影响10.3%的全球供给，成为史上最大断供事件，远超1973年石油禁运（7.1%）、1980年两伊战争（6.8%）等。对应到油价涨幅，1973最高上涨124.9%，1990年海湾战争上涨达到91%。2026年对原油供给冲击最大，但油价涨幅仅为39%。虽然供给冲击与油价涨幅并非完全线性相关，但此次冲击已创历史极值，若修复不及预期，油价仍有突破前高的可能。
　　当前约1000万桶/日的潜在供给减少规模下，不同封锁时长持续，对2026年油价中枢和高度将产生不同影响。从基本面看油价中枢：若封锁30天，全年供给预计减少82万桶/日，供需回归2025年水平，油价中枢约75美元/桶；若封锁3个月，全年供给减少量或达250万桶/日，供需格局可能逆转，均价有望突破90美元/桶；若封锁长达半年，全年供给减少量恐高达500万桶/日，供需缺口或将创历史新高，推动均价升至120美元/桶以上。
　　截至2026年3月24日，已进入中期关键节点（20-25天），面临真实的供给缺口暴露，本轮冲突对全球原油市场供给影响程度远超俄乌冲突时期，届时油价有望突破前高。
　　风险提示
　　1、OPEC减产政策不及预期；2、全球经济增速放缓；3、美国原油产量受政策驱动超预期释放；4、能源替代风险。