本期投资提示：
　　高油价对中国新能源车出海的影响：油价上涨推动汽车消费结构向节能环保方向转变，为中国新能源车出海创造机遇。1973年第一次石油危机爆发后，OPEC宣布提高石油价格，美国油价涨幅达243%。1978年第二次石油危机期间，美国油价涨幅达163%。两次石油危机期间，省油耐用的日系轿车在美国市场大受欢迎。日本车在美国市场份额从1971年的5.7%上升至1981年的21%，1979年日本对美汽车出口达190万辆，约占美国新车市场的20%。量化发现，剔除产品自然增长因素后，油价上涨与日系品牌份额提升之间存在稳定的替代关系。回看俄乌期间，国际油价大幅飙升，同时中国新能源汽车产品力持续提升。油价上涨降低新能源车相对使用成本，同等产品质量下更具吸引力。我们认为，高油价对中国新能源车出海有明确的拉动作用。
　　基础设施约束：本轮出海面临充电基础设施约束，混动与闪充2.0提供可行路径。与当年日系品牌出海不同，本轮新能源车出海面临基础设施的约束，海外充电基础设施尚不完善。我们认为，混动将成为海外市场从燃油车向新能源车过渡的重要阶梯，类似于国内DM-i技术推动的油电平权路径，具体技术路线包括HEV、PHEV或EREV等。纯电路径方面，比亚迪闪充2.0通过自配储能电池大幅降低对电网容量的要求，缓解充电基础设施依赖，助力纯电车型海外推广。
　　油价的分段效应：油价对企业盈利的影响并非线性。油价上涨不仅通过成本优势拉动新能源车需求，同时也对原材料、海运等产生成本侵蚀。基于上述框架，我们认为油价影响存在分段特征：在相对平稳区间，替代效应相对平缓；在积极区间，新能源车经济性优势凸显，加速需求释放；若油价过高，则需更多关注成本侵蚀对盈利端的负向影响。综合来看，当前可预见的高油价对中国新能源车出海有明确帮助，若油价进一步上升至非理性区间，则需更多考虑宏观风险而非中观机会。
　　投资分析意见：基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等。③国央企改革带来的突破性变化，关注上汽、东风。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心tier1，德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等。②中大市值白马关注，银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等。③中小市值弹性关注，福达、隆盛、恒勃、继峰等。以及行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期