报告摘要
　　 3月18日，公司发布2025年业绩报告。2025年公司实现营业收入12.84亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润0.31亿元，实现经调整净利润1.01亿元，均同比扭亏；经营活动产生的净现金流入约为0.81亿元，同比实现经营净现金流量由负转正。
　　云服务收入降幅收窄，资管业务营收持续增长。2025年中国商品房销售额及新开工面积降幅逐步收窄，市场呈现企稳回升迹象。受此带动，公司云服务业务各产品线签约情况持续改善，收入降幅较前期收敛。2025年，公司云服务收入为10.82亿元，同比下降9.4%。其中，资产管理&运营产品线由于其所服务的市场和客户相对稳健，其签约和收入均保持正增长，2025年公司资产管理&运营产品线收入约1.05亿元，同比增长5.1%。以云客产品为主的客户关系管理产品线在2025年实现营收7.68亿元，同比下降10.6%，其中云客产品收入为7.51亿元，同比下降7.5%。
　　加速海外业务布局，海外知名度不断提升。2025年公司加速海外业务布局，进一步完善全球化的人才、品牌、营销和运营体系。2025年公司海外产品签约金额超过3000万元，公司在海外市场的知名度不断提升。1）在市场层面，公司通过“收并购+本地化运营”的拓展模式，已在东南亚、日本、中国香港、中东等地区建立了本地化团队，并积极与多家当地知名的软件集成商、咨询公司等渠道伙伴建立了深入合作。2）在品牌层面，公司积极参与多个国际行业展会，展示公司“AI +IoT+SaaS”产品理念，提升品牌国际影响力。3）在产品层面，公司基于“AI +IoT+SaaS”的产品理念，充分结合中国制造业和供应链优势，打造出多个“低成本、高性能”的SaaS产品，直击海外不动产科技市场痛点。展望未来，公司海外业务有望进入为期3-5年的加速发展阶段。
　　 AI赋能显成效，加力打造AI增长引擎。尽管面临下游行业需求低迷的整体行业压力，但公司提升AI的应用深度，在产品收入和企业自身运营方面均实现了较好的AI赋能效果。1）在产品端，AI带来的客单价提升已有所显现，2025年云客的单售楼处年度客单价为7.7万元/个，同比增长1.3%，这一提升主要由于客户增加对云客AI产品的采购。2）在管理和运营方面，公司强化AI工具的规模化应用，自研AI客服可独立解答客户产品咨询类问题，目前累积的问题回答准确率达89%；由AI客服自闭环处理的工单量占总解决量的35%。研发方面公司依托天际AI开发平台，在保障研发质量与交付稳定性的同时，有效降低资源投入、提升研发效率。受上述举措带动，2025年公司整体成本与费用均实现不同程度的下降。展望未来，公司将采取“双轮驱动”的战略，一方面以“AI原生型”产品作为增长引擎，推出更多可独立定价、独立销售的Agent产品，另一方面以“AI增强型”作为产品基本盘，并探索采用“升级包+使用额度”等方式推动落地，促进续费率与客单价提升。
　　盈利预测与投资建议：2025年公司在面临持续的行业压力情况下，积极开源节流，实现了全年的正向盈利。同时，“AI+海外”正有望成为拉动公司新一轮企稳增长的驱动力。因此，我们对公司2026-2027年的盈利预测做出调整，并新增2028年盈利预测。我们预测公司2026-2028年营收分别为12.33/12.25/12.45亿元（2026-2027年原预测值为12.71/12.66亿元），归母净利润分别为0.50/0.82/1.20亿元（2026-2027年原预测值为0.30/0.44亿元），维持“增持”评级
　　风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；云服务产品推广不及预期；AI相关技术突破进展不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；海外业务拓展不及预期等