核心观点：
　　贵金属-黄金：中东局势加剧，金价环比走低。截至3.20，COMEX金主力合约达4492美元/盎司，环比下跌10.57%。SPDR黄金ETF环比减少1.4%为1057吨。随着中东局势逐步发酵，海外滞胀预期边际抬升，加息预期逐步上升，中东地缘形势加剧下，流动性冲击本周进一步放大，金价现较大幅度下挫。我们认为短期地缘影响或仍持续，金价短期或仍受流动性冲击的脉冲影响。中期来看，中东地缘问题将进一步带来美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变。我们认为短期需等待局势稳定，市场波动率收敛。
　　工业金属：地缘扰动加剧，工业金属下行。
　　铜：截至3.20，SHFE铜主力合约环比下跌5.55%至94740元/吨。基本面来看，截至3.19国内铜社会库存达52.31万吨。截至3.19，LME铜库存达34.24万吨。据SMM，3月20日进口铜精矿指数报67.32美元/吨，全球铜资源瓶颈预计仍将持续。随着中东局势逐步发酵，加息预期逐步上升背景下，工业金属表现短期承压。
　　铝：截至3.20，SHFE铝主力环比下跌3.8%至24020元/吨。基本面来看，截至3.19，国内铝社会库存达133.9万吨，环比累库4.5万吨。截至3.19，LME铝库存42.97万吨。美以对伊朗发动联合军事打击引发中东动荡成为全球原铝市场最大地缘黑天鹅，或导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，全球电解铝供应紧缩预期抬升。短期来看，中东紧张局势持续，供需预期现同步收敛，但宏观影响偏强，铝价下跌。
　　锡：截至3.20，SHFE锡主力合约环比下跌8.5%至34.25万/吨。国内社会库存至10977吨。截至3.19，LME锡库存8920吨。需求端来看，随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放。但短期来看，海外地缘对市场情绪影响较大，仍需等待地缘局势的进一步明朗。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山铝业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。