期现端：截至3月20日，全国现货价格9.87元/公斤，较上周跌0.16元/公斤；河南猪价10元/公斤，较上周跌0.18元/公斤；生猪主力2605收至10220元/吨，较上周跌930元/吨；05合约基差-220元/吨，较上周涨750元/吨。周度全国生猪价格延续小跌，养殖场维持较高出栏积极性，市场供应充裕，虽屠宰端宰量稳中上升，但较供应增幅仍不足，二次育肥、冻品入库支撑也有限，整体供大于求压制猪价磨底。期货主力05在现货偏弱背景下挤压升水，基差走强；远期合约也挤压升水，但在产能去化预期影响下相对抗跌。周末现货偏弱调整。
　　供应端：2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，距3月初公布的正常保有量调控目标3650万头仍需去化311万头，加之生产性能提升，对应2026年供应偏宽松，不过随着育肥亏损加剧、仔猪利润转差，叠加3月19日相关部门召开会议，要求猪企在调减能繁母猪基础上进一步调减年度出栏量，产能调控从整体目标细化至企业层面，将加速行业去化，实质性的产能出清后将迎来周期拐点。根据仔猪和饲料数据，上半年供应压力仍大，由于2025年9月开始产能去化，对应7月后供应边际减少。咨询机构数据显示3月样本出栏计划环比增加。周度大猪出栏占比增加、小猪出栏占比下降；养殖端出栏节奏偏快，但下游消费跟进有限，以及二育少量入场，生猪体重被动增加，生猪出栏均重继续上移，处于同期高位。钢联、涌益3月重点省份企业计划出栏量环比增加17%、25.29%；截至3月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期涨7%至29%；截至3月20日当周，肥标平均价差0.64元，较上周跌0.05元；截至3月19日，全国生猪周度出栏均重128.62公斤，较上周涨0.07公斤，其中集团猪场出栏均重125.71公斤，较上周涨0.10公斤，散户出栏均重144.6公斤，较上周涨2.54公斤；3月1-10日二次育肥销量占比为1.15%，较上期跌1.37%；截至3月20日，生猪仓单1051手，较上周下跌82手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量继续回升，因生猪出栏增多，低价提升屠宰量，目前终端鲜销需求疲软，白条订单刚需，屠企鲜销率下降，少部分企业被动入库，导致冻品库容比有所提升。消费处于淡季，缺乏明显利好支撑，关注屠企冻品入库情况。截至3月20日，周度日均屠宰开工率较上周涨2.18%至31.2%；周度日均屠宰129126头，较上周增加9027头；周度鲜销率为80.17%，较上周跌2.27%；屠宰加工利润-17.8元/头，较上周跌3.5元/头；冻品库容率18.6%，较上周增加0.73%。
　　成本端：周度仔猪价格、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪养殖利润亏损扩大，仔猪利润转差，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周持平。截至3月20日，全国7公斤断奶仔猪均价为280.95元/头，较上周跌36.19元/头；自繁自养养殖利润-263.99元/头，较上周跌30.27元/头，外购仔猪养殖利润-154.23元/头，较上周跌10.36元/头；截至3月19日当周，50公斤二元能繁母猪价格1536元/头，较上周跌5元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.21元/公斤，较上周持平；2月13日之后农业农村部猪粮比数据未更新，不过根据钢联数据，截至3月20日猪粮比跌至4.08，根据3月初相关部门下调正常保有量至3650，以及3月19日会议要求猪企在调减能繁母猪基础上进一步调减年度出栏量，反映当前生猪供应偏松，预计政策调控产能稳价为主，关注后续政策。
　　周度小结：3月养殖端出栏增加，生猪体重偏高，且当前育肥深度亏损，仔猪利润转差，行业去化加速会加剧短期供应，而消费处于季节性淡季，供大于求压制下猪价走弱，短期猪价继续震荡磨底，关注政策、二育介入和冻品入库对猪价底部的支撑。中长期，上半年供应宽松背景下猪价反弹承压，2025年9-12月生猪产能去化，对应下半年供应量逐步收紧，需求回暖，支撑价格低位回升，但12月能繁母猪存栏量远在新调控目标3650之上，价格高度还需关注产能去化幅度。
　　策略建议：现货磨底，期货升水，短期弱势震荡，以反弹试空近月、滚动操作为主。远月谨慎抄底，等待磨底结束后考虑做多，在产能未有效去化前，养殖企业可逢高滚动套保，可尝试多远空近反套操作。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策