豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移
　　期现端：截止3月19日，华东现货报价3290元/吨，周度报价下跌60元/吨；M2605合约收盘至3029元/吨，周度下跌99元/吨；基差报价05+270元/吨，基差报价上涨50元/吨。国内3-4月去库预期下，现货价格偏强运行，巴西发船加快，5月国内供需边际改善下，05合约价格承压下行。
　　◆供应端：3月USDA供需报告维持美豆及巴西大豆产量，小幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆丰产格局延续；巴西大豆收割进度加快，国内物流能力不匹配，加剧国内汽车运费上行，同时原油价格上涨，推动海运费上涨进而带动CNF报价上行；巴西大豆前期发船偏慢，国内3-4月大豆到港预期继续下调，大豆豆粕依旧处于去库周期，供需边际收紧；近期发船进度加快，关注发船情况。
　　◆需求端：国内生猪存栏维持高位，近期生猪养殖亏损加重，关注产能去化情况，若持续亏损，下半年生猪存栏量预计同比下滑；禽类存栏高位，支撑豆粕需求；配方看，玉米价格上涨，小麦替代优势增加，同时豆粕性价比转弱，豆粕添加比例下滑，整体豆粕需求维持高位。近期豆粕价格上涨，下游成交情绪转弱。库存方面，截至3月13日，全国大豆库存548.61万吨，环比下降24.06万吨，同比增加231万吨；豆粕库存62.73万吨，环比下跌13.32万吨，同比下跌5.57万吨。
　　◆成本端：按照当前美豆1150美分价格、150美分升贴水、2.9油粕比，计算出豆粕理论价格在2980元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升。进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。
　　◆行情小结：巴西发船低于预期，叠加国内供需边际收紧以及原油价格上行带来的成本上涨，整体豆粕价格底部抬升；近期发船加快，价格上方承压，关注巴西发船以及拍卖情况。
　　◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。