军工板块估值仍处于相对高位
　　过去两周（3.9-3.20）军工指数下跌10.70%。同期沪深300指数下跌1.05%，超额收益为负9.64个百分点；在31个行业中排名30位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）74.13倍，位于2015年初至今的86.27%，较两周前（2月13日）85.49倍（分位数97.39%）有所下跌。
　　中东局势升级，军贸军售有望提速
　　伊朗方面：3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明称继续封锁霍尔木兹海峡，建议邻国关闭美军基地，伊朗新任最高领袖发表首份声明。3月13日，美以对伊朗发动军事打击期间，一架美国KC-135空中加油机在伊拉克西部坠毁。3月14日，美国驻伊拉克大使馆遭袭。3月19日，伊拉克武装宣布“有条件”暂停袭击美使馆5天。3月19日，沙特首都利雅得当晚遭到弹道导弹袭击，防空系统拦截并摧毁4枚弹道导弹。同日，伊朗议员称拟征收霍尔木兹海峡通行费。3月20日，伊朗发动“真实承诺-4”行动第67波攻势，打击美军在中东国家的基地、雷达和以色列的军事设施。3月22日，伊朗提出停战六项条件，包括关闭美国在中东地区的军事基地及赔偿伊朗被侵略损失等。军贸方面：3月14日，美国“战斧”导弹首次交付日本。同日，沙特与中国签订50亿军工订单。我们认为当前地缘政治紧张格局下，军贸出口有望提速。
　　商业航天催化密集，马斯克启动Terafab项目预计80%芯片用于太空
　　3月16日，三角防务联合西测测试、陕西空天院等，合资成立西部航天科技公司，公司集卫星设计与制造、运载火箭研发制造发射、卫星测控与数据应用一体。3月17日，英伟达于GTC大会发布了太空算力模块Vera Rubin Space-1，专为太空直接运行LLM设计。同日，追觅旗下芯际穿越首个“瑶台”算力基站，搭载快舟十一号遥七运载火箭在酒泉卫星发射中心成功升空。3月20日，武汉市卫星与应用产业创新联盟成立。3月21日，马斯克启动Terafab项目，该项目的目标是每年生产超过1太瓦（Terawatt，TW）的算力，包括逻辑、内存和封装，其中约80%用于太空。我们认为商业航天受益于海内外资本及产业持续催化，行业高景气度有望高企。
　　受益标的
　　（1）商业航天：国博电子、航天电子、成都华微、航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技、中国卫星。
　　（2）军贸：中无人机、航天彩虹、国睿科技、航天湖南、中航沈飞、中航成飞。
　　（3）航空航发：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力、航发科技。
　　风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。