核心观点
　　近期，国家能源局披露2026年1-2月份能源生产和用电量情况，用电量方面，1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。其中，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。发电量方面，1-2月份，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，日均发电266.4亿千瓦时。其中火电、水电、风电和核电发电量分别为10539.0、1560.1、1946.4和751.5亿千瓦时，同比变化+ 3.2%、+ 6.8%、+ 9.6%和+ 0.8%。受25年新能源装机规模大幅增长的影响，新能源发电量同比高增。从上游生产情况来看，1—2月份，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%，日均产量1293万吨。
　　行业动态信息
　　行情回顾：3月15日-3月20日电力板块（882528.WI）下跌1.96%，沪深300指数下跌2.19%,电力板块跑赢大盘0.23个百分点。2025年初至今电力板块上涨8.55个百分点，沪深300指数同期下跌1.36%。电力板块年初至今累计跑赢大盘9.91个百分点。分子板块来看，3月15日-3月20日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-2.34%、-0.65%、-0.81%。
　　动力煤现货价格环比下降1.36%，同比增长6.62%
　　3月21日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为725元/吨，环比下降1.36%，同比增长6.62%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月20日价格为860元/吨，环比减少0.94%，同比增长8.67%。
　　秦港煤炭库存环比增长8.79%，同比减少1.64%
　　煤炭库存方面，截至3月20日，秦港库存718万吨，环比增加58万吨，增幅8.79%，同比减少12万吨，降幅1.64%。而广州港3月20日库存为259.9万吨，环比增加7.4万吨，增幅2.93%，同比增加17.4万吨，增幅7.18%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。