本周回顾：
　　当前多晶硅在投资情绪消退后陷入高库存和需求季节性修复的矛盾之中，由于市场反内卷情绪的衰退和谈论频率的大幅降低，市场跌破完全成本回归至接近去年上半年的状态。而从基本面的角度当前结构和去年上半年有着极强的相似程度，供给侧端行业主动减产，需求侧下游产量推升去库动能的产生，但是由于行业供需的匹配是在行业极限压制产能利用率的情况下产生的。行业高投资，高折旧的特点将约束行业出清的脚步。而在此格局下反内卷控产能的约束仍在持续存在，控产能的约束将为行业提供价格支持，弱现实的背景也将为行业提供上方阻力和价值回归的约束力。那么这样的格局下，光伏行业面临的困境是长期且间断性的。而在当前则处于双约束导致多晶硅企业减产，下游复产开工，同时外需支撑总需求的大背景下。行业的底部取决于库存的压力，库存的压力取决于真实的需求，这最终导致近端偏弱现货报价阴跌。而宏观层面中东局势仍存不确定性，但是市场转向乐观，导致宏观预期在一定程度上得到修复，削弱宏观能源需求预期对多晶硅的支撑。
　　多晶硅库存处于历史最高位区间，截至3.20日多晶硅总库存维持34.4万吨，库销比达10%，仍处于历史平均水平，而当前的产量端因主动减产检修，产量已经从去年高点的3万吨周产降低至了当前的1.9万吨，虽然淡季减产规模同比去年相对更大，但由于前面数月反内卷情绪驱动导致的抬价，市场利润维持高位，企业减产意愿不积极，导致去库相较于2024-2025年减产周期不及预期，最终导致虽然当前产量维持同比减产，但也导致去库的周期性滞后。库消比仅仅是从极值回复至了往年的正常水平。在此格局下库存虽然因需求的复苏，下游的提产开始逐步去化，但是站在当前的角度，仅仅是周期性的库存周期的动态的再平衡，而非实质性的基本面改善。
　　关注点：总库存小幅去库宏观扰动偏强出口较强减产持续