本周观点：
　　上周主力合约低位震荡，周线收于5164元/吨，周度下跌108元，幅度-2.05%。仓单数量为18.21万吨，周环比减少0.72万吨；期货库存数量18.83万吨，环比减少0.09万吨。现货价格持稳，银星5150元，月亮5100元，俄针5000元，当前银星基差-14元，月亮基差-64元，俄针基差-164元/吨。
　　上周港库为229.7万吨，环比去库7.6万吨，同比增加25.1万吨。当前绝对库存突破了历史新高，但节后去库速度略好于去年，继续关注后续去库速度，库存去化到中位水平之前，依然是基本面的最大压制项。下游节后复工节奏平稳，各大纸种产量基本回归到常态化开工水平，总需求维持温和增长态势。纸价维持平稳，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸继续小幅上涨，白卡纸纸价小幅走弱，其他纸种价格持平。
　　短期原油的单边上行走势暂歇转为高位震荡，若油价持续高位不落，对于海外浆厂的成本考验将会随时间递增（完全取决于中东局势发展）。但当前盘面仍以交易弱现实为主，一是历史最高位的库存足以消化短期的供应链问题，二是油气持续上涨引发的通胀担忧，美联储降息预期下调甚至点阵图上出现了加息预期，全球宏观政策有转向风险，部分交易逻辑转为衰退。
　　上周纸浆周前夕传出买家要求针阔叶浆报价下调的消息，盘面大举增仓下杀跌破震荡区间下沿，但砍价后续暂无下文，盘面重新按照报价平盘定价，增仓空头于周四周五全部减仓离场。3月和4月外商报价或将成为成本支撑逻辑是否生效的重要参考因素。整体来看，中东冲突对纸浆成本端有间接利好，但对于宏观预期属于利空。打破博弈僵局需要观察到库存连续去库、浆厂确认停产、针阔叶浆涨价顺利落地或者库存回归累库、针阔叶浆跌价落地等事件。
　　总的来说，盘面向上受到库存压制，向下存在成本支撑，表现为宏观弱预期和供应链扰动预期之间的博弈。油价维持高位时间越长，海外出现成本停减产的可能性越大，属于偏远期因素。若博弈停产预期，建议将交易重心逐步转移至09合约，关注最新海外报价指引。
　　风险提示：宏观氛围变化；地缘冲突事件；供需端意外事件