问题一：近期为什么转债估值压缩如此激烈？
　　2026年春节前后的估值潮汐只是历史的又一次复演，但本次由于股市的春季躁动演绎也整体靠前使得与转债资金面变化相对同步，进一步放大了本轮估值及转债指数的振幅，所以显得这轮调整如此激烈，从固收+基金的净申赎强度与可转债ETF的净申赎份额变化也基本印证了前述观点。
　　问题二：本轮估值压缩有何结构特征？
　　平价结构：偏债及平衡高位维持，偏股及高价回落至1月初附近。70-90平价回落至约2月9日左右水平，90-110平价回落至约1月19日左右水平，110-130平价回落至约为025年12月22日左右水平，平价大于130元者回落至约1月2日左右水平。期限结构：次新券如期大幅回落，临期调整也不小。上市不满1年的转债估值较3月2日回落至约1月15日左右水平；剩余期限不足1年者估值回到约12月15日左右水平。
　　问题三：历史上估值压缩有何借鉴？
　　回顾历史上估值调整超过1个月且估值压缩幅度大于5 pcts的区间主要有8次，其中可借鉴经验有：①转债估值压缩的停止几乎与权益止跌同步，②当转债估值高位回落时，权益第一轮反弹转债估值反弹并不强，市场需要更强的权益预期才足以支撑估值修复，③若权益反弹偏弱甚至震荡时，转债估值或可能继续缓慢震荡调整。
　　转债策略：仓位修复还需观望，结构可关注弹性
　　展望后市，整体仓位上，由审慎对待择机止盈为主调整为维持中性仓位，等待权益企稳信号后再做决策。转债期限结构上，新券估值回落已超15 pcts，但还处在55%左右的历史极高位上，且其与存量券的估值差也尚处在高位，后市延续审慎；此外本轮临期转债也出现了幅度不小的调整，部分个券纯债溢价率/转股溢价率已贴近0%，其中仍有促转股预期的个券可适当关注。平价结构上，偏债或平衡型转债在3月以来调整幅度相当有限，或可能面临较大的补跌压力；相对而言偏股型转债估值已调整回12月中旬左右水平，伴随其风险收益比的明显恢复，若看好后市权益表现，可增加对弹性品种的关注
　　上周2只转债公告强赎，瑞科转债董事会提议下修
　　截至3月20日，汇成转债、远信转债公告提前赎回；福新、水羊、大中、万凯、精装转债公告不提前赎回；永02、维尔、华懋、中贝转债公告预计满足强赎条件。
　　截至3月20日，上周瑞科转债发布董事会提议向下修正议案的公告，侨银转债（基本到底）、宏图转债（到底）、宝莱转债（未到底）、蓝帆转债（到底）公告下修结果；冠宇、福莱、金23、垒知、中特、国微、宝莱、通22、洁特转债公告不下修，2只转债公告预计触发下修，包括双乐、正帆转债。
　　上周博士、上26转债发行，总新增推进规模约151.6亿
　　上周博士转债、上26转债发行，规模合计7.00元，统联转债、艾为转债上市，规模合计24.77亿元。
　　上周1家新增董事会预案、2家新增股东大会通过、4家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+1、+2、+2、-1。
　　截至3月20日，共有4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模64.28亿元。4家新增通过发审委，规模57.28亿元，1家新增董事会预案，合计规模30.00亿元。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等