一、海外，美伊冲突爆发至今已过去3周，当前战事持续胶着。美方要求伊朗48小时内无威胁开放霍尔木兹海峡，否则将打击伊朗相关发电设施；伊朗拒绝临时停火，要求美立即停止侵略并赔偿损失，同时保留自卫与反制权利，海峡局势不确定性持续推升原油预期，作为其替代资源的煤炭价格也随之被推升。短期能化和有色呈现了跷跷板效应：美联储降息进程暂缓、未来降息预期收缩、流动性收缩叠加美元走强，引发有色金属板块深度回调；但我们回顾上世纪70-80年代两次石油危机期间，原油价格的大幅上涨伴随的是有色金属价格的同步大幅上涨。即使霍尔木兹海峡持续封闭，有色贵金属作为战略资源和实物资产，也能继续获得上行动能。与此同时，全球风险偏好显著受挫，美股及国内主要股指同步下行，但国内创业板指数在本周表现相对坚韧。
　　二、美联储在3月19日的议息会议上决定维持利率在3.50%-3.75%不变，政策立场显著转鹰，支持降息的票数减少至仅有1票，并提及加息的可能性。此举主要源于通胀压力加剧，一方面，中东地缘紧张推高油价，其向消费端的传导尚未完全显现；另一方面，前期关税政策的影响仍在持续，这导致2026年PCE通胀预期从2.4%上调至2.7%，持续高于2%的政策目标。当前市场上半年降息预期已基本消退，点阵图仍维持年内1次25BP的降息指引，窗口大概率在下半年且受5月美联储主席换届影响，整体来看加息可能性较低。下一个重要节点是4月1日美国银行资本监管放松（eSLR），大银行的平均资本缓冲从5%左右下降到3.5-4.25%，预计能释放5万亿美元资产负债表的空间，能改善当前流动性的压力，对于包括贵金属、有色和股票在内的资产都是不错的支撑，
　　三、国内，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，较前值5.2%提升且超市场预期，其中高技术制造业与装备制造业为核心领跑项，主要受外需走强、春节错位因素带动。社零总额同比增2.8%，主要受春节假期驱动，释放消费，其中服务消费（5.6%）、餐饮收入（4.8%）为增长主力。固投累计同比增1.8%，由负转正且超预期，其中基建投资（11.4%）、制造业投资（3.1%）为主要拉动，地产开发投资的-11.1%，随降幅缩窄，但仍是为核心拖累。整体来看，外需支撑与春节效应共同促成经济开门红；但需注意，部分数据的改善受到2025年同期低基数、春节错位影响，3月有概率出现回调，同时需警惕油价上行带来的输入性通胀风险。
　　四、国内，1-2月财政数据明确显示政策前置发力：一般公共预算支出同比增长3.6%，完成进度达15.6%，为近年同期最高水平。收入端整体微增0.7%，结构分化显著：企业端增值税同比增长4.7%，受生产与物价修复支撑有所改善，居民端个人所得税、消费税同比分别下降6.9%、6.2%，表现仍显疲弱。政府性基金层面，土地出让收入同比大幅下降25.2%，地产行业仍是主要拖累。同期全国固定资产投资同比增长1.8%，成功由负转正，其中基础设施投资大幅增长11.4%成为核心拉动，房地产开发投资仍下降11.1%。整体来看，本轮财政发力契合精准投资稳增长的政策导向，保持积极宽松基调，与货币政策形成有效协同，通过基建投资持续发力，切实起到了托底宏观经济、稳定国内需求的核心作用。