2026年1-2月全社会用电量同比+6.1%，规上发电量同比+4.1%。（1）用电量增量由二产转向三产+城乡居民：根据能源局数据，1-2月全社会用电量达同比+6.1%（去年同期为1.3%），其中一产/二产/三产/城乡居民分别同比+7.4%/+6.3%/+8.3%/+2.7%。从增量贡献度来看，2023-2025年三产+城乡居民用电增量占全部的34.6%、47.6%、49.5%，用电量增量由二产转向三产+城乡居民，三产在充换电、互联网数据服务业等新兴行业带动下保持高增，二产用电量也恢复较高增速。（2）火电发电量恢复正增：1-2月规上发电量同比+4.1%（去年同期为-1.3%），1-2月火、水、风、光、核发电量同比分别为+3.3%、+6.8%、+5.3%、+9.9%、+0.8%。从增量贡献来看，1-2月风光增量贡献全部增量的46.1%，发电结构逐渐转向以风光为主导的清洁低碳阶段。
　　粤电力落子新疆，算电时代到来，行情可类比2021年！本周粤电力发布公告称，子公司旗下的广东能源克拉玛依30万kw光伏“算电协同”项目投产（配套30MW/60MWh的储能系统、500PFlops的智算中心），实现了“光、储、算、网”一体化集成。上周大唐集团中标宁夏中卫大数据算力产业绿电园区二期项目，“算电协同”多个项目的加速落地证明并非简单的热点或政策主题，2026年类似项目有望持续推出。回望2021年的绿电行情，双碳政策驱动+装机高成长预期下板块涨幅超过55%。未来十年，在算力强劲需求及电算一体的发展趋势下，以绿电为中心的电力资产迎来盈利稳定可展望+长期成长可预期的戴维斯双击。
　　年报无需多虑、一季报业绩为决定因素。本周开始，头部电力公司将陆续披露年报，市场已经充分预期年报的减值等因素，加之部分公司已提前预告，因而超预期空间大、低预期空间小。在长协电价下调、容量电价上升、煤价波动加大的背景下，一季报将是电力板块行情的重要影响因素。重估行情继续、多维度改善进行中：（1）电价方面，各地长协下调预期已经充分预期，近期煤价回升利好月度、现货价格回升，特别是此前已极度悲观的水电核电绿电价格；（2）供需方面，AI需求的不断超预期有望缓解此前电力供大于求的悲观预期；（3）电力系统改革加速，现货交易扩大、容量电价+辅助服务、绿证等利好风光的消纳改善；（4）资本开支方面，投资高峰度过，自由现金流加速改善，分红预期提升。
　　公用事业化加速推进，关注板块年报及一季报业绩。（1）火电：绩优高股息的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电、赣能股份；（2）水电：业绩高增的长江电力、资产注入的桂冠电力；（3）燃气：煤制气落地的九丰能源、绿甲醇催化的佛燃能源；（4）高ROE低PB绿电：龙源电力H、福能股份；（5）核电：广东核电政策调整的中广核电力。
　　风险提示。燃煤成本波动；来水不及预期；利用小时数波动。