市场表现复盘
　　本周（3月16日-3月20日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-0.48%，上证综指涨跌幅为-3.38%，沪深300指数涨跌幅为-2.19%。具体来看，白酒/软饮料/调味发酵品/肉制品/乳品/啤酒/保健品/零食/预加工食品/烘焙食品/其他酒类涨跌幅分别为+0.32%/-0.69%/-0.82%/-1.43%/-1.48%/-1.88%/-2.19%/-4.40%/-4.46%/-4.52%/-5.09%。
　　周观点更新
　　白酒：部分酒企25年业绩出台，继续首推茅台。本周沪深300/食饮/白酒板块涨跌幅-2.19%/-0.48%/+0.32%。本周市场偏好防御风格背景下，以茅台引领的白酒板块涨幅居前，另外：1）金徽酒：25年实现营收/归母净利润29.18/3.54亿元，同比-3.40%/-8.70%；公司发布第二期员工持股计划（草案），参与本员工持股计划的总人数不超过800人，认购总份额不超过10481万份，股票购买价格为10.05元/股。2）舍得酒业：25年实现营收/归母净利润44.19/2.23亿元，同比-17.51%/-35.51%；公司拟派发现金红利占公司2025年归母净利润比例为45.67%。3）珍酒李渡：3月18日珍酒李渡集团董事长吴向东通过视频号直播，发布珍十五·第五代新品及全新营销模式。本周飞天散/箱批价分别1560/1635元，淡季下批价略小幅波动，考虑到茅台全面拥抱C端潜在巨大，我们继续首推贵州茅台。
　　大众品：强α/有业绩的公司韧性强，迎来业绩预期催化阶段。本周新乳业/千味央厨/茅台/西麦/东鹏/海天股价上涨，多为强α+股息红利标的。①软饮：本周东鹏小幅修复，或因短期基本面优秀；②餐供本周整体略偏弱，但海天/中炬涨幅居前，或主因基本面改善（Q1维持较快增长）+防御资金流入+拥有强提价能力可抵御潜在油气价格上行对成本端影响+分红率/股息率均居前；③啤酒（低基数+迎旺季+体育大年+餐饮β）/乳制品（需求边际向上+潜在原奶拐点）仍继续从“情绪&预期边际升温"角度推荐。近期大众品即将迎来业绩预期催化阶段，持续重点关注。我们当前投资思路为筛选“β向好赛道/有边际变化赛道+α积极+享成本红利+估值具备性价比”相关标的，重点推荐：【东鹏饮料】【卫龙美味】【巴比食品】【颐海国际】【安井食品】【西麦食品】【新乳业】。
　　板块投资建议
　　【白酒板块】当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同时关注：①β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡；②强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
　　 【大众品】重点推荐：①休闲食品：成本红利（洽洽食品/盐津铺子&卫龙美味/西麦食品等）+低基数，Q1或迎弹性增长。推荐卫龙美味/盐津铺子/西麦食品/有友食品/万辰集团等；②乳品：原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，上游牧场推荐优然牧业；下游品牌端重点推荐新乳业/伊利股份，关注妙可蓝多/蒙牛乳业；③餐供条线：低基数下旺季备货+个股经营改善+餐饮β向上期权：推荐巴比食品/颐海国际/安井食品/锅圈/立高食品/千禾味业/东鹏饮料/IFBH等，建议关注味知香/千味央厨弹性；④出海逻辑：安琪/仙乐健康/百龙创园等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等