强弱分析：中性
　　◆加工费分化，矿紧预期发酵。国产矿TC集中在1200-1600/金属吨，平均1400元/金属吨，但进口矿TC继续走低，普通进口矿报盘TC在0-10美元/干吨，高富含进口矿TC已经报至-37美元/干吨附近。当下炼厂原料库存相对充裕，库存天数平均在22天，短期炼厂采购压力不大，部分炼厂仍倾向挺涨加工费。但考虑远期进口矿形势，国产矿加工费上涨空间可能受阻。一是今年海外矿山增量有限，增量主要集中在俄罗斯、伊朗等被制裁或冲突爆发的区域，本身地区供应扰动风险比较大；二是矿山能否顺利爬产释放产能存在不确定性，非标矿也会给炼厂配矿生产带来一定问题，进口矿形势并不明朗，预计上半年TC回升空间有限。消息面上，Woodmac表示今年锌精矿长单TC为85美元/干吨，但白银和锗计价系数保持不变，若消息属实，或对锌价形成一定利空。
　　◆基本面下方支撑。本周社库水位依旧高企，但锌价回落下下游点价积极，贴水大幅收窄，后续社库有望加速去化。下游消费表现不及旺季预期，传统基建领域复苏缓慢，光伏、风电、汽车、等终端消费表现较稳定，但部分工厂反馈订单天数同比不及去年同期，整体订单表现一般。
　　◆长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下已经处于锌矿扩产周期尾声，全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，锌矿增量空间相对往年有限，锌矿最宽松阶段已然过去，锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，今年TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
　　◆交易层面，当前锌价已基本计价前期扰动，若中东紧张局势持续，市场转向衰退交易可能性增加，有色板块风险仍在酝酿。当下时间节点宏观>基本面，尽管盘面空头情绪已显著释放，但左侧较难给出合适买点，建议关注中期逢低多机会。内外层面，关注中期内外正套机会。