本周关注：国内方面，财政发债提速，生产端全面复苏；海外方面，地缘冲突加剧，原油价格跳升。中美市场均在进行再通胀交易，地缘政治冲突以及其对原油价格的预期影响成为影响市场的核心变量，油价回升正压制所有风险资产的价格。中国国债收益率曲线明显趋陡，30年期国债收益率突破2.35%，当周上行9BP；美国2月CPI虽然稳定，内生性通胀因素继续放缓，但市场依然开始定价3月开始的再通胀风险。3月的WTI能源均价同比涨幅大概率超过20%，3月份的名义CPI将重新向3%的水平靠拢。
　　国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行半径扩大，电影票房高于去年同期。截至3月14日，3月地铁客运量较去年同期增长0.59%，国内执行航班数平均值为1.37万架次，较去年3月均值增长11.7%，国际执行航班数平均1760.5架次，较去年3月均值增长6.0%。电影日均票房收入14959.5万元，较去年同期增长45.3%。（2)外需：本周运价指数小幅回落，原油价格有所回落但仍处高位，港口货物和集装箱吞吐量微降。截至3月13日，波罗的海干散货指数(BDI)3月均值为2072.1，环比增长1.2%，同比增长35.1%；原油运输指数从情绪高点有所回落但仍处高位。中国出口集装箱运价指数均值为1063.2，较前月均值降2.0%，同比下降8.8%。3月第二周港口货物吞吐量23389.4万吨，环比降0.4%，同比降2.1%；集装箱吞吐量603.8万箱，同比降1.7%。
　　国内宏观-生产端：生产端全面复苏。钢材开工率有较大回暖，截至3月14日，本周高炉开工率有所回升，环比上升0.67个百分点至78.36%，主要线材开工率回升5.28个百分点至44.79%;焦炉开工率上涨0.14个百分点至72.41%；电炉开工率恢复14.75个百分点至41.03%。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率和全钢胎开工率复产较好，分别上行3.68和4.32个百分点至77.71%和70.22%。化工方面，本周PTA产量和开工率分别上涨0.61万吨和0.64个百分点至152.76万吨和80.33%；纯碱开工率涨0.23个百分点至87%。
　　物价表现：（1)CPI：猪肉、蔬菜价格继续下行。截止3月13日，猪肉平均批发价周环比下跌2.74%，生猪期货价格下跌1.02%。本周猪肉价格整体维持低位震荡，市场呈现“弱现实、强预期”的特征。一方面，生猪供应仍然偏宽松、消费处于季节性淡季，现货价格持续在底部区间徘徊；另一方面，随着养殖亏损扩大与去产能预期升温，市场对后期供需改善的预期有所增强。短期来看，猪价仍以底部震荡为主，但需关注二次育肥及冻品入库节奏变化对阶段性反弹的推动作用。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌2.77%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.75%，苹果期货结算价格环比上涨0.36%。本周蔬菜价格整体延续节后回落态势，短期供需格局仍偏宽松，预计未来一段时间菜价仍以偏弱运行为主，但需关注国际油价推升运输包装成本对菜价的影响。此外，本周鸡蛋价格环比下跌0.42%。
　　(2）PPI：原油价格大幅上行。截止3月13日，WTI原油上涨17.2%，布伦特原油上涨15.2%。本周国际油价继续大幅上行，主要受美伊冲突升级推动，霍尔木兹海峡供应中断预期显著抬升市场风险溢价。当前地缘冲突已从军事摩擦向能源运输安全外溢，海峡通航受限、基础设施受损使中东原油出口面临阶段性中断风险，推动市场提前定价潜在供应缺口。与此同时，美伊双方离达成停战还有相当大的分歧，意味着短期冲突仍存在升级的可能，地缘风险溢价预计将继续维持在较高水平，油价波动性明显放大。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌4.92%、持平、上涨0.83%、上涨1.41%。受中东地缘局势影响，国际原油大幅波动带动能源板块整体估值上行，市场强化“煤代油”的交易逻辑，焦煤价格一度随能源品种同步走强。从结构上看，我国煤化工产业规模全球领先，在油气价格大幅上涨时，煤制烯烃、甲醇等煤化工的原料替代经济性提升，使煤炭具备一定的“煤代油”逻辑支撑。不过当前焦煤基本面变化有限，后续走势仍需重点关注煤矿产量释放与铁水复产节奏。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比下跌0.42%、上涨2.55%。价格继续分化。中东局势升级推升油价与通胀预期并强化美元走强预期，对金融属性更强、库存偏高的铜价形成压制；而中东在全球电解铝供应中占有一定比重，市场担忧霍尔木兹海峡运输受阻及能源扰动影响当地冶炼生产，海外供应收缩预期推动铝价阶段性走强。此外水泥价格环比下跌0.48%，玻璃价格环比上涨3.56%。
　　国内宏观-财政：发债提速，多措并举护航“十五五”开局。本周发行一般国债4320亿元，发行进度21.6%（同比提升3.7pct)，发行地方新增一般债194亿元，发行进度29.3%（同比下降1pct）；发行地方政府新增专项债177.3亿，发行进度20.9%（同比提升8.5pct)，其中特殊新增专项债发行124.8亿元，发行进度14.7%（同比提升3.4pct)，财政资金明显靠前发力。3月10日财政经济委员会提出预算草案审查结果，3月12日十四届全国人大四次会议表决通过，明确实施更加积极的财政政策，优化支出结构，强化财政科学管理。积极有序化解地方债务，加大对非标