美国国会中期选举将于2026年11月3日举行。美国众议院435个选区和参议院35个席位都将进行选举。
　　为获得中期选举胜利，我们认为特朗普或发力经济和医疗政策，民主党需要重塑年轻人信心。美国年轻选民的投票率将成为影响中期选举结果的关键变量。历史上，年轻人的右倾摆动是特朗普2024年大选获胜的重要因素之一。但是，特朗普上台以来，年轻人重新左倾。美国年轻人关注通胀、医疗和住房等议题。若民主党能利用经济和医疗议题动员民主党，将可能重新夺回众议院部分席位。但如果年轻人对两党失望，投票率下降，那么共和党可能守住优势。
　　在中期选举的政治约束下，我们认为特朗普的关税政策将趋于缓和，发力医疗、住房、能源等民生领域，以降低通胀。其政策或在表面上取得短期局部效果，但无法解决根本问题，在中长期效果存疑。其中，关税政策将趋于缓和，多晶硅、风力涡轮机和无人机面临加税风险。美墨加协定审查过程面临不确定性，最终痛苦续约和年度审查的可能性较大。医疗政策延续“美国优先、市场导向、减少联邦干预”的逻辑。《伟大健康保险计划》选举年通过概率较低，后续或通过和解法案形式分步实施。其中，医疗保险补贴、药品价格和PBM改革是最可能的妥协领域。住房政策重在调控需求，规模较小，预计效果有限。年轻人住房问题的根结是实际收入低且住房供应紧张。特朗普的政策并未触及核心矛盾。数据中心的快速增长，导致美国电力飙升，为共和党中期选举带来风险。特朗普政府曾呼吁举行紧急电力拍卖，以建立大型发电厂。科技巨头也将与特朗普总统在白宫签署承诺，自行建设或购买数据中心所需的电力供应。特朗普推行“能源主导”战略，但是市场基本面仍将推动美国能源转型，尽管速度会放缓。
　　我们对中期选举年的投资策略为：在政策旋涡中顺应时代潮流。若中期选举年特朗普采取非常规政策需求民众支持，则黄金价格有可能上涨或者高位震荡。在区域国别层面，我们建议关注拉美地区。拉美在关键矿产、基建和新能源发展方面潜力巨大，或可带来长期经济增长机遇。电力供应不足构成美国科技发展的重要约束，我们也建议关注电网设备与电网相关工程主题。地缘政治冲突频发，战争风险增加，战略储备可能上升，利好战略金属和基本金属。其中建议关注铜，因为AI和储能对需求的拉动比较确定，而且铜矿短缺制约精铜产量增长。
　　风险提示：地缘政治冲突升级扰动大宗商品供应，全球经济复苏不及预期，美联储政策转向超预期。