事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营收29.72亿元（YoY+26.28%），实现归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%），实现扣非净利润2.52亿元（YoY+39.20%）。其中2025Q4实现营收8.06亿元（ YoY+49.01%，QoQ+5.60% ），实现归母净利润1.06亿元（ YoY+76.91%，QoQ+29.10% ）。实现扣非净利润0.87亿元（YoY+403.00%，QoQ+26.87%）。
　　营收与出货量创历史新高，多款产品步入规模放量阶段。依托全球化渠道深度布局，公司主营业务稳步向上，盈利质量持续优化。2025年下半年存储行业供应紧张外部环境下，公司依托长期以来对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，经营业绩逐季攀升，全年营收与产品出货量均刷新历史纪录。报告期内，公司前期投入研发项目陆续进入收获阶段，多款新品尤其是车载、机器人等新增长曲线产品顺利落地并实现规模化放量。2025年，公司智能安防实现营业收入约19.35亿元，同比增长约21.87%；智能物联实现营业收入约6.58亿元，同比增长约38.63%；智能车载实现营业收入约3.18亿元，同比增长约29.66%。其中，智能物联业务线中的机器人出货量已超过1000万颗，出货量及营业收入同比去年增长超过5倍；智能车载业务线中的前装出货量已超过百万量级，同比去年实现翻倍增长。
　　新兴领域布局逐步深入，平台化能力进一步提升。依托“视觉+AI”的核心框架以及“感知+计算+连接”的核心技术优势，公司视觉AISoC集成并广泛部署在各种端边侧设备中。此外，公司积极布局车载激光雷达和移动影像设备如智能穿戴等新兴领域，通过外延投资与收购，开启在3D感知和蓝牙连接等领域战略布局。1）智能安防：2025年，公司发布最新NVRSoCSSR670G，集成8T算力与本地大模型，落地高端边侧智能硬件场景。2）智能物联：智能机器人业务2025年出货量超过1,000万颗，公司从家庭服务机器人，陆续切入大型户外、陪伴、工业协作、具身智能等机器人细分领域。公司在研面向具身智能机器人实时运动控制的“小脑”及认知推理决策的“大脑”SoC芯片，配合可拓展的算力架构，最高可覆盖至128T。智能穿戴方面，第一代AI眼镜芯片已量产出货，在研的第二代芯片，重点包含最新运动ISP、更低功耗、更高阶制程，预计2026年流片。3）智能车载：车载视觉SoC已在包括前视、环视摄像头及舱内视觉系统等各类车载场景中广泛应用，2025年，公司全新推出12nm工艺SAC8905，定位L2级辅助驾驶，预计2027年将联合国际车厂正式量产；推出SAC8712，定位L1级辅助驾驶，已导入多家Tier1，2026年上半年将批量发货；推出SAC8901/SAC8902，定位舱内外视觉感知，其中SAC8901已在理想等新势力车企完成交付，将于2026年上半年交付至一汽大众等车厂，SAC8902将配套国际车厂于2026年上半年交付。4） 3D感知：车载激光雷达芯片已进入客户对接落地阶段，第一批产品将于2026年上半年量产；此外，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片。
　　战略投资入股元川微，推进端边侧LPU推理芯片布局。公司聚焦端边侧AI领域，先后以自有资金1500万元及3000万元分阶段投资杭州元川微科技有限公司，对其持股比例上升至6.6124%。元川微成立于2025年9月，专注于AI推理算力芯片设计，聚焦端边侧智能场景，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片设计企业。其依托自研硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，推出Mountain（算力）、River（Agent）两大系列LPU+产品，精准匹配大模型、多模态及端侧应用场景对确定性、超低时延、高算力、高能效、低成本的核心需求，契合当前AI推理市场的爆发式增长趋势。未来元川微的AI推理芯片可与公司主控SoC芯片级联，形成分布式可拓展算力架构，补强公司在上百甚至上千Tops算力芯片的布局，助力公司在具身智能、端边侧AI等领域持续强化竞争力，抢抓行业发展机遇。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司为全球领先视觉AISOC芯片设计商，当前，公司发展已进入关键转型跃升期。前期在端边侧AISoC芯片领域的持续研发投入，正逐步进入成果集中兑现阶段，公司业务有望从稳健增长迈向快速增长，研发投入产出效益显著提升。同时，随着智能车载、智能机器人、3D感知等前沿赛道项目陆续落地并逐步放量，如智能车载前装业务在中国及日本市场多个定点项目有望持续取得突破，如激光雷达芯片产品预计2026年实现小批量量产，2027年逐步进入大规模量产阶段，未来将为公司贡献持续可观的业绩增量。此外，公司海外市场布局成效持续显现，智能安防海外重点客户订单持续增长，也有望再创新高。在外延发展方面，公司围绕AI推理、具身智能、智能驾驶等关键赛道，稳步推进产业投资与并购整合，与内生增长形成高效协同，进一步拓宽成长空间。我们看好公司前期多领域布局即将进入收获期给公司创造的业绩弹性，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.15亿元、7.92亿元、9.21亿元，EPS分别为1.46元、1.88元、2.18元，对应PE分别为53X、41X、36X。首次覆盖，给予“买入”评级。