摘要
　　当前市场历经一年多的流动性驱动行情，部分中小盘估值已达历史峰值，或转向业绩驱动。需紧盯中小盘定价资金（两融、私募）动向及估值业绩匹配度，其变化逻辑类似2021年北向、公募撤离白马股路径，是判断中小盘行情持续性的关键。
　　核心观点
　　■市场分析
　　当下中小盘市场热度较高，两融资金与私募基金为核心推动力量。近期两融余额维持高位震荡，私募基金规模及股票持仓规模同步上升，为市场提供增量资金支持，整体仍展现出一定韧性。
　　回顾2021年白马股下跌行情可发现，定价资金的边际变化往往是行情转变的重要信号。当年外资率先撤离白马股，引发首轮下跌；随后公募基金作为另一重要定价力量，因2019-2020年机构抱团集中度高，一旦抛售便形成了“多杀多”效应，进一步推动下跌趋势；最终在流动性驱动行情长期运行下，估值被无限推高至高位后，市场逻辑转向业绩驱动，而白马股实际业绩无法匹配极端高估值，最终导致崩盘。
　　当前市场已经历逾一年的流动性驱动行情，部分中小盘个股及指数估值已达历史峰值，或面临向业绩驱动逻辑切换的转折点，需重点关注定价资金的边际变化、估值与业绩的匹配度。具体而言，中小盘行情火热的当下，首先需密切观察两融资金与私募基金的动向，其变化逻辑可类比2021年北向资金与公募基金从白马股撤离的路径，对判断行情持续性具有关键参考价值。
　　■风险
　　若国内政策落地不及预期、海外冲击超预期，各类资金可能快速流出