贵金属日内大幅下跌。据万得数据，3月19日沪银主力收于17984元/千克，跌幅10.35%，沪金主力收于1062元/克，跌幅4.64%。日内伦敦金现最低跌破4700美元/盎司，伦敦银现最低跌破70美元/盎司。
　　地缘冲突引发的通胀抬升-降息推迟是核心压制，3月议息会议强化压制逻辑。地缘冲突爆发以来，市场预期从闪电战转向持久战，且对持久战的预期时间不断拉长，能源价格持续强势，和贵金属价格形成跷跷板效应，金银价格显著承压。北京时间3月19日凌晨2点，美联储公布3月议息结果，委员会成员中除米兰外其他人员均支持维持货币政策利率不变。经济展望显示，美联储官员本次上调了今明后三年以及更长期的GDP增长预期，同时上调了今明两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期，点阵图显示美联储一定程度淡化“滞胀”担忧，利率路径预测和上次公布点阵图一致，依然预计2026年和2027年均只降息一次，记者会上鲍威尔的讲话释放出对本次中东冲突导致能源价格上行影响偏“一次性”的判断。但市场对降息推迟有更多计价，议息会议后FEDWATCH显示年内停止降息，下次降息时间被推迟至2027年7月。
　　风险偏好短期恶化，权益市场大跌形成拖累。供给冲击带来的通胀上行预期，连带引发经济下行压力，市场风险偏好持续下降，全球权益市场共振下跌，并对商品形成拖累。参考2025年4月及2020年3月的场景，当权益资产发生显著下行时，流动性挤兑的压力会使得金银同步面临抛售风险，进而引发短期行情的极端波动。
　　短期建议风险防控为主，长期趋势保持乐观，关注滞胀交易的演绎节奏和美联储主席换届后的利率路径指引。地缘冲突仍在持续升级，风偏恶化对资产的冲击可能尚未结束，对金银的拖累风险也未解除，短期金银或以弱势调整为主，警惕流动性挤兑带来的刺穿式下跌风险。长期来看，美元信用下降的时代叙事并未反转，持久战强化或进一步削弱美元地位，若后续经济周期向滞胀场景轮动，黄金更加受益，白银弹性将受到抑制。节奏上一方面关注地缘冲突的演绎路径，市场当下在滞胀逻辑中更偏向于胀的交易，关注后续向滞的转换。另一方面关注5月美联储主席换届的影响，降息预期已经降至冰点的背景下，新主席就任或带来利率路径的改善预期。
　　风险因素:美联储超预期转鹰、市场偏好超预期恶化。