投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，公司充分受益于AI浪潮，主要业务高速增长，预计2025-2027年公司收入分别为21.76/32.17/44.29亿元，归母净利润分别为0.37/2.11/3.68亿元，综合PE和PS估值，按照谨慎取低原则，最终我们给予公司2026年130倍PE，合理估值为274.3亿元人民币，对应目标价178.68元。
　　2025年扭亏为盈，业绩有望高速增长。受算力业务带动，公司2025年前三季度实现营业收入与归母净利润同比大幅增长595.49%和448.91%，前三季度公司毛利率为15.25%，归母净利率为6.93%，较2024年同期实现扭亏为盈。未来，伴随高毛利的算力租赁业务收入占比逐步提升，叠加在手订单充足，为公司业绩提供坚实支撑，盈利水平与成长质量有望同步改善。
　　战略重心向AI算力转移，营收占比高且海外盈利佳。公司提供包括算力服务与智慧城市解决方案的前期咨询、方案设计、设备采购、软件开发、系统集成及运行维护等全流程的综合服务。2024年，基于多年数据中心建设的技术与经验，公司果断将战略重心转向了因AI爆发而需求激增的算力服务领域。与英伟达开展深度合作，主要提供以GPU硬件采购与算力组网为核心的一体化解决方案，2025年H1公司算力服务收入占比已飙升至91.28%，已成为公司最核心的增长引擎。
　　精准抓住AI算力市场结构性机会，千亿蓝海算力市场持续打开盈利空间。需求侧，国内大模型研发与“AI出海”共同驱动算力需求爆发，公司凭借其算力调优、组网技术与供应链整合能力，成为大厂出海生态的关键合作伙伴，已在东南亚等市场取得突破；供给侧，高端GPU供应受限，行业壁垒已从资金转向集群技术能力与稳定供应链，公司依托大规模组网运维经验及先发布局构建了稀缺性。IDC预测到2026年中国智能算力规模将达到1,271.4 EFLOPS，公司有望在千亿级蓝海市场中持续提升份额与盈利水平。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、AI技术产品落地不及预期风险。