智慧城市：全场景赋能，夯实数字化转型底座
　　公司深耕智慧城市领域，形成了覆盖智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大核心领域的全流程解决方案服务能力。在智慧民生领域，聚焦教育、医疗等场景，通过大数据、云计算、物联网技术实现客户经营管理数据化与业务在线化，例如智慧医疗场景下的医疗数据整合与高效调度、智慧教育领域的资源均衡配置支持等；在城市综合管理领域，服务于市政、政务、安防等政府机关及事业单位，依托物联网技术打通数据互联互通壁垒，构建城市综合管理智能化体系；在智慧园区领域，针对政府主导型、产业地产主导型等不同类型园区，打造智慧园区载体，典型应用包括智慧农业园区的数字化种植管理与能耗优化。
　　算力：算力服务收入爆发式增长，驱动双主业协同发展
　　1）业绩及订单大增：算力业务已成为公司绝对核心增长引擎，2025年上半年实现营业收入11.88亿元，同比大幅增长567.14%，其中算力服务收入10.84亿元，占总营收比重飙升至91.28%，归母净利润6028.04万元，同比扭亏为盈增长725.73%，报告期内新签订算力合同约33.03亿元，顺利推进多项重大项目交付并进入计费阶段，客户覆盖AI企业、云服务商、中国移动宁夏公司等头部及新增核心客户，还通过香港子公司布局东南亚海外市场，在技术层面具备算力设备集成、组网调优、运维服务等全流程服务能力。2）持续研发投入：2025年前三季度研发投入总计3473万元，在技术层面，公司围绕算力服务构建了全流程技术支撑能力。能够根据客户需求提供从系统设计、设备供应、安装部署到测试调优的一体化服务，尤其在GPU硬件采购与算力组网领域具备核心优势，可实现服务器上架、集群搭建、性能调优、网络组建的全流程交付，确保客户获得符合业务需求的算力水平。我们认为公司未来公司将深化“算力+场景”一体化布局，依托“东数西算”政策机遇，扩大算力基础设施规模，推进智能算力集群建设项目，推动算力与智慧城市场景深度融合，成为国内领先的智算解决方案服务商。
　　投资建议：我们预计2025-2027年收入分别实现21.71/33.81/46.85亿元，归母净利润分别为0.37/2.04/3.67亿元，对应PE分别为430.92/78.03/43.30X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等。