平安观点：
　　公司概况：头部股份行，综合化经营基础夯实。浦发银行成立于1993年1月，总部位于上海，伴随浦东的开发开放应运而生，并于1999年11月在上海证券交易所挂牌上市。浦发银行股权结构均衡稳健，目前形成了由上海国资主导、央企、各类金融机构多元参股的股权结构，为公司长期稳定发展保驾护航。截至2025年末，浦发银行资产规模突破10万亿元，同比增长6.55%；2025年三季度末存贷款规模分别为5.69万亿元、5.54万亿元，同比增速分别为7.6%、5.7%。在多元化发展方面，浦发银行牌照布局完善，目前已形成商行、信托、基金、理财、金融租赁、境外投行、科创银行、货币经纪、科技公司等多业态的经营格局。
　　管理层焕新启新程，数智化转型筑增长。伴随浦发银行2024年核心管理层迭代完成，公司开启战略与组织架构深度变革。“数智化”战略转型引领下，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，组织架构围绕“五大赛道”相应调整，进一步完善业务功能的同时突出对于重点领域的倾斜。反映在经营层面，过去两年浦发银行业务结构持续调优：1）资产配置中贷款的占比持续提升，25年3季度末贷款占整体资产占比提升至56%；2）贷款投放区域上重点聚焦长三角地区，2025年半年末区域内贷款占比进一步提升至35%，较23年末提升2个百分点。3）贷款投放行业上加大实体支持力度，尤其是围绕五大赛道的相关领域，25年半年末供应链金融、跨境金融、科技金融同比分别增长383%/148%/82%，新增长动能正逐步形成。
　　化风险轻装上阵，盈利能力有望持续修复。近年来，浦发银行持续积极处置化解存量风险，加大核销处置力度，自2017年至2025年半年末，浦发银行累计核销及转出处置的风险资产规模达到5485亿元。伴随存量风险资产的持续处置出清，公司资产质量步入持续改善通道，当前公司的不良和关注率较2017年峰值分别下行了106PB、122 PB至1.29%、2.18%。与此同时，公司拨备覆盖稳步提升，2025年末拨备覆盖率达201%，风险抵御能力增强。盈利能力受历史因素影响拖累低于对标行平均，但过去两年改善趋势积极，公司25年加权平均ROE为6.76%，同比提升0.48个百分点，后续随着息差收窄压力的改善以及信贷成本的优化，公司整体盈利能力有望持续修复
　　投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行为国内全国性股份制商业银行，具备扎实的对公客户基础与区域经营优势。24年战略转型以来，浦发银行经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.49/1.65/1.81元，对应归母净利润增速分别为10.5%/10.8%/10.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.47x/0.45x/0.43x，我们看好公司改革红利持续释放带来的盈利提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致资产质量压力超预期变化；2）利率下行导致净息差缩窄超预期；3）金融政策监管风险