产品&渠道双重高端化升级，盈利优化潜力充足，维持“买入”评级
　　我们于2026年1月对美国主要彩电KA渠道进行了实地调研，并与2024年的调研结果进行对比研究。研究发现，TCL电子在美国中高端渠道BestBuy/Costco中的SKU数量、均价与产品露出等方面均取得显著优化。由于公司在中高端渠道的SKU数量与均价较三星/LG等仍有提升空间，整体销售占比也仍具增加潜力，我们看好公司在中高端化战略指引下，持续推动产品结构升级与重点高毛利渠道突破增强盈利能力，故上调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24.5/30.0/33.5亿港元（前值为23.0/26.6/29.9亿港元），对应EPS为1.0/1.2/1.3元，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　美国四大KA渠道调研：TCL电子稳步迈向中高端化，距韩系品牌仍有空间
　　（1）美国BestBuy渠道：TCL在SKU数量、价格与产品露出等方面均取得大幅改善，TCL品牌展区显著扩大，旗舰产品升级至QD-MiniLED型号；日韩系品牌纷纷跟进补充MiniLED产品SKU。
　　（2）美国Costco渠道：TCL成功突破高端产品SKU，重点展出单价超千美元的中高端产品，SKU数量紧追日韩系但仍有差距。
　　（3）美国Walmart渠道：渠道以销售中低端产品为主，TCL产品大尺寸化趋势明显，热销款销售表现不俗，QLED产品具备质价比优势。
　　（4）美国Target渠道：TCL等各品牌在线下以中低端产品为主，线上在售部分中高端型号，线上三星占据主导地位。
　　TCL电子：北美渠道&产品双重高端化升级，携手索尼促进成长
　　北美产品端和渠道端的双重结构升级，推动盈利改善。（1）产品端：公司围绕MiniLED先发优势打磨大尺寸TV产品矩阵（如推出SQD-MiniLED），成功塑造MiniLED品类领导者的心智，有望受益于日韩系品牌跟进投入MiniLED产品的营销外溢。（2）渠道端：公司北美高单价、高毛利的渠道（如BestBuy、Costco等）销售占比提高，并且随着销额扩大提质增效，带动公司产品结构升级，改善公司在北美市场的盈利水平。此外，预计公司将受益于美加墨世界杯催生北美增量需求，同时与索尼战略合作有望进一步打开中长期成长空间。
　　风险提示：行业竞争加剧、面板价格大幅上涨、中高端渠道拓展不及预期风险