电力：“十五五”规划纲要发布电源建设或以稳为主
　　“十五五”单位GDP碳排放下降17%，明确非化石能源十年倍增行动。整体目标上，双碳转型作为建设美丽中国以及电源发展的指南针，明确在“十五五”期间完成碳达峰，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%（“十四五”完成17.7%）。能源建设方面，明确非化石能源十年倍增行动，统筹就地消纳和外送，建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，加强分布式能源就近开发利用，布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电和地热能利用。着力构建新型电力系统……推动能源消费绿色化低碳化。基本建成全国统一电力市场体系。我们预计，“十五五”期间电源建设仍然以“稳”为主。
　　投资分析意见：重点推荐：1）低估值绿电运营商龙源电力（H），2）兼具Alpha与低估值的华润电力，3）绿醇公司嘉泽新能。建议关注：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力，拥有怒江流域部分电站开发区；2）综合能源服务商：涪陵电力、南网能源、天富能源、三峡水利；3）算电协同：豫能控股、金开新能、协鑫能科、甘肃能源、韶能股份；4）优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；5）具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；6）绿醇：电投绿能等；7）资产整合方向：电投水电、电投产融、黔源电力、新筑股份等。
　　环保：全面转向碳双控低碳产业有望迎来发展
　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，其中对双碳目标、碳双控考核、生态环境保护等提出进一步要求，我们总结如下：1）能耗双控全面转向碳排放总量和强度双控；2）双碳制度进一步完善，管控范围逐步细化，实施地方碳考核、企业碳管理、产品碳足迹等全链条政策，完善碳核算与监测预警机制，扩大碳市场覆盖、加快CCER市场建设；3）鼓励低碳绿色产业，规划建设100个左右国家级零碳园区及零碳运输走廊，将氢能列为未来产业，推动交通电动化与绿色燃料应用。“十五五”期间零碳园区有望大规模落地，氢能、绿色燃料等业务都有望得到快速发展。
　　投资分析意见：“十五五”作为碳达峰的关键时间和能耗双控从控制强度向控制总量转变的关键时间，碳排放管控或将更为严格，碳市场（碳定价机制）和CCER市场预计都将得到快速发展，同时零碳园区、氢能、绿色燃料等有望快速发展。建议关注：1）碳检测方向，建议关注雪迪龙；2）降碳能源方向（氢能、绿色甲醇、UCO、绿色蒸汽），推荐嘉泽新能、中集安瑞科、光大环境、瀚蓝环境，建议关注山高环能、电投绿能、复洁科技等，同时建议关注生物质企业长青集团、中国光大绿色环保；3）部分CCER方法学涉及方向，包括造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造、氢能等，推荐海风运营商福能股份、中闽能源，建议关注岳阳林纸、长青集团等；4）循环经济产业，建议关注高能环境、中再资环、英科再生。
　　天然气：“十五五”强化资源供应保障增储上产持续推进
　　“十五五”规划中对天然气相关表述：1）完善油气“全国一张网”运行调度机制：“十五五”规划建设中俄远东天然气管道、川气东送二线天然气管道，推进中俄中线天然气管道前期工作，预计俄罗斯管道气对我国供给能力将进一步增强，我国油气管网基础设施有望进一步完善。2）强化能源资源供应保障：“十五五”规划中提及：坚持油气核心需求自主保障，实施中长期油气增储上产战略行动，确保原油年产量稳定在2亿吨左右、天然气产量稳步增长，加强煤制油气产能和技术储备，进一步强调国产气在保障我国能源供应中的重要性，国产气产量稳步增长，一方面可降低我国天然气对外依存度，实现能源自主保障；另一方面低成本国产气产量增加也可进一步优化综合气源成本。
　　投资分析意见：1）“十五五”增储上产推进，国产气能源保供作用日益突出，产量稳步增长，地缘政治冲突推动油气价格上涨，海气价格及其进口成本可对国产气价格形成有力支撑，国产气有望增量提价，建议关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股；2）“十五五”提出加强煤制油气产能，建议关注布局煤制油气项目的天然气标的：新天然气、九丰能源；3）全球各区域间、长协现货间价差或扩大，建议关注具备长协气源成本优势和中游转售贸易业务的天然气标的：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
　　煤炭：规划导向供需平稳，煤价合理区间运行
　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》对煤炭行业未来5年发展有诸多相关规划安排。
　　供给端：立足国内能源安全，优化能源资源区域布局，稳产保供，强化储备。中西部地区或在煤炭等能源供应上发挥更重要作用，而非煤炭主产区的省份或逐步退出落后产能，有望持续优化煤炭供给，保障煤炭供需平衡稳定。
　　需求端：总量控制，推动达峰，高效利用。清晰的需求规划有望推动清晰