核心观点：本周美国经济数据整体偏弱，但海外市场的主线仍是美伊冲突，大类资产交易“油价中枢抬升→通胀预期升温→美联储降息预期延后→紧货币”逻辑，原油、美元指数领涨全球资产，权益资产和黄金、白银等大宗商品普遍下跌。下周关注3月美联储FOMC会议。本周在油价推升通胀和通胀预期的担忧下，市场对全年美联储降息预期已不足1次。我们认为，若全年油价中枢维持在80-100美元/桶的高位，则年内降息可能清零，但考虑到当前美国就业和通胀所处的周期位置，美联储实质性执行加息的门槛很高，未来或更多通过预期管理来实现压降通胀预期的效果。
　　大类资产：从交易节奏来看，前半周，特朗普对“战争已基本结束”的表态一度令市场情绪转为乐观，油价在周一的大幅冲高后持续回落；后半周，中东战事延续焦灼，霍尔木兹海峡持续封锁，油价转而持续上行，叠加美国私募信贷风险发酵，包括美股在内的全球风险资产、债券和大宗商品普遍下跌。
　　海外经济：本周海外经济基本面整体走弱。彭博美国经济意外指数延续第二周回落，其中在环比降温的2月核心CPI、弱于预期的1月耐用品订单、下修的25Q4美国GDP等数据影响，增长和通胀指数均走弱。彭博欧元区经济意外指数本周大幅回落。本周，市场对私募信贷风险的担忧持续升温，彭博BDC指数相较于国债利差近期显著上升，目前仍略低于去年4月对等关税后水平。
　　3月FOMC前瞻：从市场预期来看，3月FOMC会议维持利率不变已几乎“板上钉钉”，下周会议的关注点有二：①Powell对于油价上涨对通胀的上行风险、未来降息路径乃至潜在加息可能性的表态。我们预期Powell会表达油价推升通胀前景的不确定性、降息可能延后，但另一方面，也会强调非农就业数据所体现的经济下行压力、核心通胀温和下行的现状，因而对于潜在加息预期持相对谨慎的观点。②美联储对于美国增长和通胀前景的预测。油价的飙升、2月非农就业的“爆冷”令市场对于美国滞胀风险的担忧在近期升温，关注美联储是否会因此显著下调2026年及未来增长预期，以及对核心通胀和利率前景的判断。
　　风险提示：伊朗局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。