核心观点：
　　调味品股息率提升，业绩兼具成长和确定性。截止2026年3月14日，食品饮料板块股息率TTM为3.6%（全A股息率1.6%），处于行业第2位；2024年分红率73.0%（全A为44.9%），处于行业第9位。细分板块看，乳品/白酒/肉制品/调味品股息率TTM分别为4.4%/4.0%/3.9%/3.1%，相对较高。2024年调味品板块分红率68.6%，过去几年持续提升，但较其他板块80%以上水平仍有较大提升空间。从海天、天味三年分红规划看，2025年以后调味品板块分红率将继续提升，测算颐海国际(H)、海天味业(H)、天味食品(A)2025年报股息率分别为5.6%、4.4%、4.3%。红利资产配置思路优选自由现金流好、ROE高且稳定个股，若兼具成长性则给予更高PE估值溢价。相比啤酒和乳制品，调味品公司业绩兼具成长和确定性，分红率提升背景下配置价值凸显：（1）ROE：调味品ROE更高且稳定，业绩较快增速下未来ROE有望提升。（2）成长性：参考美日定价逻辑，多数调味品业绩增速预期在10%以上，给予更高PE估值。核心推荐海天味业(A/H)、天味食品、颐海国际。
　　行业数据追踪：（1）本周(3.10-3.14)食品饮料板块涨跌幅+0.9%，在申万一级行业中排名13/31，跑输沪深300指数0.3pct。子板块中啤酒、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+2.1%、+2.0%，软饮料、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-2.3%。个股方面，本周食品饮料板块66只个股上涨、52只个股下跌，分别占比55.9%/44.1%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为20.8X/18.1X。相对估值（较沪深300）分别为1.46/1.27倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至3.13）散瓶飞天茅台批价1570元，较3月8日下降100元，整箱飞天茅台批价1590元，较3月8日下降110元。普五批价为810元，较3月8日持平。国窖1573批价为845元，较3月8日下降5元。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。